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事件 2025 年8 月28 日，固德威發布2025 年半年報。公司2025H1 實現營業收入40.9億元，同比增長29.8%，實現歸母凈利潤-0.2 億元，同比小幅減虧，實現銷售毛利率19.9%，同比下降2.8pct；其中2025Q2 實現營業收入22.0 億元，同比增長9.0%，環比增長17.1%，實現歸母凈利潤0.1 億元，環比扭虧為盈，實現銷售毛利率20.4%，同比提升0.2pct，環比提升0.9pct，實現經營活動現金凈流量2.1 億元，同環比均由負轉正。 逆變器出貨規模邊際修復 2025H1 公司逆變器實現銷售量約40 萬臺，同比增長約43%，其中光伏并網逆變器36.6 萬臺，同比增長約43%，占比約92%，儲能逆變器約3.3 萬臺，同比增長約47%。分市場區域來看，2025H1 公司逆變器境外銷售占比為40.6%，同比下降15.1pct，受國內政策影響，上半年光伏裝機短期搶裝拉高行業需求，公司相關業務板塊出貨大幅增長。公司注重技術研發創新，持續推進逆變器產品迭代升級，2025H1 公司研發費用2.9 億元，同比增長10.9%，占營收比例7.2%，公司發布SDTG4 系列光伏逆變器產品，在性能、設計、兼容性及智能化維度均有所突破。 戶用系統出貨大幅增長 公司立足逆變器傳統優勢產品，縱橫拓展業務布局，同時受益于上半年光伏國內裝機需求高景氣，公司儲能電池及戶用分布式系統業務均穩健成長。2025H1 公司實現儲能電池銷量214.5MWh，同比增長約63%，實現戶用分布式系統銷量648MW，同比增長約60%。 盈利預測及投資建議 我們預計公司2025-2027 年營業收入分別為85.4/99.5/111.4 億元，同比分別26.8%/16.5%/11.9%；歸母凈利潤分別為2.2/4.4/6.8 億元，同比增速分別為扭虧為盈/94.9%/55.3%。EPS 分別為0.93/1.81 /2.81 元。公司持續開拓海外市場，出貨有望陸續放量，盈利能力有望繼續修復，維持“買入”評級。 風險提示：海外市場開拓不及預期；海外貿易政策變化風險；海外建廠進度不及預期；匯率波動風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
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