市界聯合國內獨立第三方證券投資基金評價機構濟安金信共同推出《上市公司競爭力分析》欄目，通過自研評價體系，從資本結構，資產質量，現金流量，發展能力等八個維度（基于行業、地域和規模不同，相應調整財務指標集合與指標權重）對各細分行業內所有上市公司進行多維度體檢、評級；并對排名靠前和靠后的若干公司具體分析，形成報告。
在報告中，我們綜合八項能力對企業進行評級，具體評級等級分為：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，共十檔。
(資料圖片僅供參考)
以下是A股生物醫藥行業19家公司（中信證券(600030)行業分類，市值超過200億元，截至2021年底上市超過一年）競爭力分析情況。
本期我們關注的是排在第9位的智飛生物(300122)。
通過對智飛生物八項能力等要素進行分析后發現，近幾年，依靠代理默沙東HPV疫苗，智飛生物業績大漲，遠高同行業均值，發展能力可觀。但因為代理業務占比較大，公司毛利率遠低于行業均值，但費用控制合理，所以凈利率與行業平均水平持平。不過，從資本結構來看，智飛生物資產負債率遠高于行業均值，企業面臨一定資本償還壓力。
01 公司信息
1.1 公司簡介
重慶智飛生物制品股份有限公司系一家集疫苗研發、生產、銷售、配送及進出口為一體的生物高科技企業，主營的人用疫苗為國家七大戰略性新興產業。公司2010年9月在深證主板上市，簡稱智飛生物（300122）。法定代表人：蔣仁生，總經理：蔣仁生。
智飛生物所屬的疫苗行業包括以下上市公司：智飛生物、遼寧成大(600739)、康泰生物(300601)、康希諾 、沃森生物(300142)、成大生物、華蘭疫苗、康華生物、百克生物、金迪克。
1.2 股東信息
智飛生物實際控制人為蔣仁生，其持有智飛生物50.11%的股份，較2020年底（50.35%）減少0.24%。本期前十大股東持股集中度較高（66.48%），較上期（68.89%）稍有減少，持股集中度在全市場中排名800/4708。
02 公司預警評級
預警評級旨在及時發現規模實力、現金流量、盈利能力、運營效率、償債能力、發展能力、資本結構、資產質量等存在的問題。
（1）預警評級
（2）預警評級趨勢圖
（3）預警誘因分析
2021年四季度智飛生物預警評級保持A不變。當期智飛生物的能力短板分別是資本結構、現金流量、 償債能力。
03 競爭力排名
3.1 整體排名
與國內4708家上市公司相比，智飛生物的八項能力排名順序如下：
能力評級釋義：
1）智飛生物現金流量整體評級BBB，表示現金流量較充足穩定，公司盈利能力較強，資信較高，投資與籌資活動較正常，在全市場4708家公司中排名第1583。
2021年度，智飛生物現金及現金等價物凈增加28.89億元，其中經營活動產生的現金凈額85.08億元，投資活動產生的現金凈額-20.19億元，籌資活動產生的現金凈額-35.90億元。公司的資金來源主要依靠自身的經營活動。
2）智飛生物資本結構整體評級BBB，表示當前資本結構較為合理，公司資金成本有較大降低的空間，面臨一定資本償還壓力，在全市場4708家公司中排名第1506。
截至2021年12月31日，智飛生物總資產300.47億元，同比增加了97.48%；其中，總負債123.9億元，同比增加77.85%，占資產比重41.24%；股東權益176.57億元，同比增加114.06%，占資產比重58.76%。公司的債務資本占比明顯高于行業均值24.88%。
3）智飛生物償債能力整體評級AA，表示獲利能力突出，能夠償付到期的所有負債，但存在一定的短期債務展期，公司信譽良好，在全市場4708家公司中排名第236。
截至2021年12月31日，智飛生物賬面貨幣資金43.08億元（其中受限資金0.28億元），一年內到期的有息借款5.69億元，公司本期無資金缺口（2020年末有14.37億元的資金缺口），資產類往來130.61億元，負債類往來94.36億元。
4）智飛生物規模實力整體評級AAA，表示規模極大促進提高生產效率和技術進步，生產成本處于A股市場上市公司最低水平，在全市場4708家公司中排名第302。
5）智飛生物運營效率整體評級AAA，表示資源管理充分有效，資產營運效率極高，資產效益處于A股市場上市公司最高水平，在全市場4708家公司中排名第3。
6）智飛生物發展能力整體評級AAA，表示業績增長率與資本規模擴張速度處于A股市場上市公司最高水平，持續發展能力極強，在全市場4708家公司中排名第23。
因代理默沙東四價和九價HPV疫苗，智飛生物近五年營收大增。2021年度，智飛生物營業總收入306.52億元，同比增加101.79%，凈利潤102.09億元，同比增加209.23%，其中代理業務占公司總營收的近7成。
7）智飛生物盈利能力整體評級AAA，表示經營業績處于A股市場上市公司最高水平，成本和費用控制極為合理，在全市場4708家公司中排名第18。
2021年，智飛生物毛利率49.04%，較上年（38.99%）增加了10.05個百分點，凈利率33.3%，較上年（21.73%）增加了11.57個百分點。公司代理業務占比較大，因此毛利率明顯小于77%的行業均值，但凈利率和33.6%的行業均值基本持平。
8）智飛生物資產質量整體評級AAA，表示資產質量極高，完全能夠滿足公司長、短期發展以及償還債務的需求，在全市場4708家公司中排名第1。
2021年，智飛生物平均凈資產收益率78.81%，較上年的47.18%增加了31.63個百分點，遠高于行業均值23.4%（除去2家尚未盈利公司）。
截至2021年12月31日，智飛生物的流動資產247.54億元，占總資產的82.38%，其中貨幣資金43.08億元，同比增加199.68%，應收賬款128.68億元，同比增加94.25%，存貨73.85億元，同比增加116.86%。公司非流動資產52.94億元，占總資產17.62%，其中主要為在建工程18.25億元、固定資產17.19億元，合計較上年增加48.53%。
和行業內其它公司相比，公司的流動資產占比較大，遠超59.45%的行業均值，流動資產相對更容易變現。
3.2 細分行業排名
與醫藥制造業19家上市公司相比，智飛生物的八項能力排名順序如下：
04 公司財務結構分析
財務結構雷達圖是基于上市公司的發展能力、運營效率、盈利能力、償債能力、資本結構、資產質量、現金流量和規模實力等各項能力構造的，用于直觀地進行財務結構的縱向分析與橫向分析。
4.1 縱向比照分析
縱向分析指上市公司與其所在行業在不同期之間的結構比照，側重比較結構突變。縱向分析包括兩方面：
左圖是上市公司智飛生物2021年全年與2021年三季度財務結構之間的比照；
右圖是所屬行業醫藥制造業的2021年全年與上期2021年三季度財務結構之間的比照。
4.2 橫向比照分析
橫向分析指上市公司與同行業其他公司或其所在行業的同期結構比照，側重比較結構異同。橫向分析包括兩方面：
左圖是上市公司智飛生物與本行業龍頭公司復星醫藥(600196)在2021年四季度財務結構之間的比照；
右圖是上市公司智飛生物與所屬行業醫藥制造業的2021年四季度財務結構之間的比照。
05 三大報表透視
5.1 資產負債表分析
以下資產負債表科目出現異動:
? 應收賬款-超過行業平均水平已達2086.22%；橫向異動高達86.67%；
? 流動資產合計-橫向異動已達66.10%；
? 非流動資產合計-橫向異動已達62.57%；
? 應付利息-縱向異動高達86.85%；
? 長期借款-縱向異動高達83.79%；
5.2 利潤表分析
? 無重大異動；
5.3 現金流量表分析
? 無重大異動；
橫向異動：該公司的某財務科目與本行業該科目的偏離程度。
縱向異動：該公司的某財務科目與自身該科目歷史值的偏離程度。
（除單獨標注來源外，以上圖片來自濟安金信，文中行業均值為本期關注生物醫藥行業19家公司的均值）
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