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在風(fēng)格頻繁輪動(dòng)的震蕩市下，成長(zhǎng)股和價(jià)值股備受關(guān)注。對(duì)于兩大焦點(diǎn)，擁有18年證券從業(yè)經(jīng)歷、近7年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)的民生加銀蔡曉表示，成長(zhǎng)股多集中于科技創(chuàng)新領(lǐng)域和新興產(chǎn)業(yè)，是國家的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，也是全球的發(fā)展趨勢(shì)。蔡曉很重視公司基本面研究和拆解公司的盈利模型。18年的經(jīng)驗(yàn)累積，是他對(duì)公司的商業(yè)模式、核心競(jìng)爭(zhēng)力有了充分的積淀和自己獨(dú)到的理解，從而也奠定了自上而下定方向、自下而上定個(gè)股的根基。

對(duì)于自上而下定方向的投資戰(zhàn)略，蔡曉總結(jié)，多年投研經(jīng)歷使他堅(jiān)信不同市場(chǎng)環(huán)境下的核心矛盾是不同的，并對(duì)宏觀層面的、中觀層面的核心因素、驅(qū)動(dòng)因子有了逐漸深刻的認(rèn)識(shí)。正因?yàn)槊磕甑暮诵拿懿煌绻荒芾砬宄袌?chǎng)未來半年或一年的核心點(diǎn)，結(jié)果很容易南轅北轍，所以他非常重視下一階段決定市場(chǎng)走勢(shì)、風(fēng)格特征最重要的矛盾是什么，潛心研究找出矛盾點(diǎn)后，在每個(gè)階段把資金集中配置到最核心的方向上。

對(duì)于自下而上定個(gè)股的投資邏輯，蔡曉表示，除了治理結(jié)構(gòu)好、產(chǎn)品和服務(wù)有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及對(duì)管理層甄選等維度，蔡曉在選擇企業(yè)時(shí)還關(guān)注兩點(diǎn)—— “高稀缺性”和“強(qiáng)粘性”。其中，高稀缺性是指企業(yè)文化品牌、商業(yè)模式、硬核技術(shù)等，強(qiáng)粘性主要體現(xiàn)在心智占領(lǐng)、社交屬性、高替代成本等方面。他表示，“稀缺性和強(qiáng)粘性是要求企業(yè)自身要不斷地創(chuàng)新成長(zhǎng)并鞏固自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不斷地通過創(chuàng)新開創(chuàng)藍(lán)海或者通過品牌和心智占領(lǐng)鞏固自身所處的藍(lán)海，不斷地提供最優(yōu)質(zhì)的供給，在客戶或消費(fèi)者端建立口碑和粘性，只有這樣才能長(zhǎng)久地獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，才能源源不斷地支撐研發(fā)投入并進(jìn)一步地發(fā)展壯大，才能形成高質(zhì)量可持續(xù)的增長(zhǎng)。”

從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，蔡曉交出了較為靚麗的成績(jī)單。定期報(bào)告顯示，截至2022年6月30日，蔡曉管理的民生加銀研究精近1年、近3年的回報(bào)分別為7.83%、160.76%，相比同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，基金超額收益率分別高達(dá)14.25%、143.25%。

針對(duì)未來市場(chǎng)的看法，蔡曉直言無需過于悲觀，一方面因?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)點(diǎn)位已經(jīng)具備較強(qiáng)的價(jià)值支撐；另一方面，中國高端裝備制造業(yè)不斷創(chuàng)新迭代、打造長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)的努力將繼續(xù)在全球獲取穩(wěn)中向好的市場(chǎng)份額，長(zhǎng)期看好以制造業(yè)為根基的基本面，未來對(duì)A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)充滿信心。

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