《港灣商業(yè)觀察》王心怡

2022年12月21日，證券會(huì)發(fā)出了對(duì)SKG按摩儀運(yùn)營(yíng)主體未來穿戴健康科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：未來穿戴)的第2輪審核問詢函。

(資料圖)

從更新后招股書及此前對(duì)問詢函的回復(fù)來看，未來穿戴一年花費(fèi)千萬元用于主要代言人王一博上，帶有營(yíng)銷與科技爭(zhēng)議的未來穿戴能否順利成為第二個(gè)上市的便攜按摩儀品牌？

01

科技含量“疑云”

2022年6月27日，未來穿戴遞表深交所，將近一個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)對(duì)其發(fā)回了第一輪審核問詢函。2022年12月8日，未來穿戴更新了招股書,繼續(xù)著創(chuàng)業(yè)板IPO的步伐。

在未來穿戴的招股書中，未來穿戴介紹道：“公司是一家專注為個(gè)人與家庭提供智能可穿戴健康產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，專業(yè)從事 SKG 品牌可穿戴健康產(chǎn)品和便攜式健康產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售。公司致力于運(yùn)用科技的力量，踐行‘讓每個(gè)人更年輕健康’的戰(zhàn)略使命。”

值得關(guān)注的是，網(wǎng)紅按摩儀的科技含量常遭質(zhì)疑，“按摩儀是不是智商稅”的話題曾在微博話題總覽量達(dá)到了483.1萬閱讀次數(shù)，超一萬次討論。

在證券會(huì)對(duì)未來穿戴發(fā)回的問詢函中也提到：請(qǐng)發(fā)行人說明在“三創(chuàng)四新”方面的具體創(chuàng)新點(diǎn)，說明 21 項(xiàng)核心技術(shù)的具體水平，是否為行業(yè)通用技術(shù)，說明核心技術(shù)及研發(fā)能力是否能夠支撐發(fā)行人的成長(zhǎng)性及未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性等。

未來穿戴表示：“發(fā)行人所擁有的核心技術(shù)均來源于自主研發(fā)，有效提升了產(chǎn)品性能，改善了用戶體驗(yàn)，其中部分系發(fā)行人原創(chuàng)的具備開創(chuàng)性的技術(shù)，另一部分系基于行業(yè)通用技術(shù)進(jìn)行的進(jìn)一步研發(fā)。”

未來穿戴認(rèn)為：研發(fā)創(chuàng)新能力及技術(shù)應(yīng)用能力是公司贏得未來競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素。2019-2021年度及2022年1-6月，未來穿戴的研發(fā)費(fèi)用分別為2275萬、4714萬、7473萬及4518萬，同期研發(fā)費(fèi)用所占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 2.87%、4.76%、7.05%及 10.40%。

家電行業(yè)分析師劉步塵向《港灣商業(yè)觀察》表示：“保持企業(yè)盈利能力最有效的方式是不斷推出具有創(chuàng)新力的好產(chǎn)品，而這需要企業(yè)持續(xù)不斷地加大研發(fā)投入。”

在不斷加大的研發(fā)占比的未來穿戴似乎也在為了提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品不斷努力，但談到按摩儀的科技含量，一位剛購(gòu)買按摩儀不久的小言向《港灣商業(yè)觀察》表示：“我相信科技會(huì)進(jìn)步，但是之前網(wǎng)紅按摩儀電傷人的事層出不窮，讓人覺得這些科技可能在現(xiàn)在還不夠成熟，所以個(gè)人買按摩儀依舊更偏向于傳統(tǒng)的物理機(jī)械上的儀器。”

未來穿戴的主要產(chǎn)品為可穿戴健康產(chǎn)品及便攜式健康產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)，一直帶來主要收入來源的便是SKG可穿戴產(chǎn)品中的頸椎按摩儀，帶來的收入分別占比總收入的74.19%、86.67%、70.33%及49.72%。

在SKG淘寶旗艦店上，有著月銷2000+成績(jī)的SKG頸椎按摩器K5宣傳頁上提到：升級(jí)霸氣6電極，中頻脈沖技術(shù)，6個(gè)電極同步運(yùn)作，就像6手同時(shí)按摩，通過不同的波形模擬拍擊，按壓，捶打等手法，像專業(yè)按摩一樣舒服。

此前，SKG頸部按摩儀便出現(xiàn)了三檔燙傷事件，消費(fèi)者在收到產(chǎn)品后使用2次把脖子燙傷，該消費(fèi)者在黑貓投訴平臺(tái)表示:“事后商家沒有道歉也沒有賠償，一直在推卸責(zé)任，反復(fù)問我是怎樣使用的用了哪個(gè)檔位，因?yàn)槭切沦I的產(chǎn)品，所以我說哪個(gè)檔位我都有試用一下，品牌方客服說三檔就會(huì)導(dǎo)致輕燙傷，我就說你說明書上也沒有寫明會(huì)燙傷，直播間賣產(chǎn)品時(shí)也沒有說三檔會(huì)導(dǎo)致輕燙傷！”

明知三檔會(huì)導(dǎo)致輕燙傷，那三檔功能的存在本身是否就容易引起爭(zhēng)議？在消費(fèi)者購(gòu)買產(chǎn)品的時(shí)候，賣方是否也應(yīng)該盡到著重告知的責(zé)任，以避免不必要的糾紛？

有關(guān)SKG頸部按摩儀的產(chǎn)品爭(zhēng)議并未停止。11月9日，有消費(fèi)者在黑貓投訴上匿名投訴道：“skg頸部按摩儀是我在2022年8月4日下單的，至今一共用了沒有十次，前幾次用這還沒問題，后來一用就開始發(fā)出滋滋的響聲，按摩效果開到最大也不強(qiáng)烈，甚至有時(shí)候發(fā)出的電流還會(huì)電疼，不是正常的電流。我以為是沒有電了，然后充完電還是一樣的效果……”

換言之，將近一年的時(shí)間，仍有消費(fèi)者對(duì)SKG按摩儀的產(chǎn)品電流事項(xiàng)，產(chǎn)生安全質(zhì)疑。在質(zhì)量無法保證的情況下，又何談科技含量？

報(bào)告期內(nèi)，未來穿戴所產(chǎn)生的退貨金額分別為358.80萬、836.36萬、671.82萬及357.34萬；所產(chǎn)生的換貨金額為1957.81萬、2211.99萬、2962.00萬及1246.05萬。以2021年來看，當(dāng)年?duì)I收實(shí)現(xiàn)10.57億，退換貨的金額便已超3600萬。

02

證監(jiān)會(huì)問詢后大幅下調(diào)募集金額

與上一份招股書相比，最新招股書中值得關(guān)注的，便是未來穿戴此次在募集金額上進(jìn)行的調(diào)整。

在《港灣商業(yè)觀察》2022年7月12日發(fā)布的《SKG未來穿戴IPO：凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)收益率巨幅下滑，燙傷投訴綜合癥何解?》一文中，提及了未來穿戴此前上市前進(jìn)行大額分紅，超近兩年凈利潤(rùn)，又將募集2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

證監(jiān)會(huì)在第一輪審核問詢函便提到：關(guān)于大額現(xiàn)金分紅，要求公司結(jié)合日常經(jīng)營(yíng)資金需求、募投項(xiàng)目資金需求等情況，說明報(bào)告期內(nèi)、期后大額現(xiàn)金分紅的必要性。關(guān)于募投項(xiàng)目，要求公司說明進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅同時(shí)募集資金擴(kuò)產(chǎn)的合理性，募集資金中同時(shí)存在鋪底流動(dòng)資金、補(bǔ)充流動(dòng)資金的必要性，募集資金規(guī)模的必要性及合理性。

在最新招股書中，未來穿戴對(duì)于募集資金用途項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整，從原先的預(yù)計(jì)投資總額為 16.01億元，計(jì)劃全部使用募集資金，變成了預(yù)計(jì)投資總額為 14.01億元，募集資金投入金額12.90億元。

未來穿戴表示：“根據(jù) 2022年3月31日召開的2022年第二次臨時(shí)股東大會(huì)決議通過，公司本次公開發(fā)行股票所募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的投資項(xiàng)目。此外，公司結(jié)合業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)情況等因素并經(jīng)過審慎論證，決定終止‘ 補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目’，并將‘未來健康數(shù)字化工廠建設(shè)項(xiàng)目’中的鋪底流動(dòng)資金調(diào)整為使用自有資金投入。”

《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了未來穿戴，詢問公司募資金額的調(diào)整是否與此前證監(jiān)會(huì)關(guān)于募投項(xiàng)目的合理性和必要性的問詢有關(guān)？未來穿戴并未對(duì)此前募資金額爭(zhēng)議給出回復(fù)。

03

表面大于實(shí)際的“隱憂”

另一方面，除了產(chǎn)品質(zhì)量爭(zhēng)議外，此前SKG也因利潤(rùn)一事在消費(fèi)者眼前活躍了一段時(shí)間。“假洋貨SKG毛利率遠(yuǎn)超蘋果”一話題，在微博上有著1.8億閱讀次數(shù)，22.3萬討論次數(shù)。

該話題的導(dǎo)語寫道：“SKG一直在給外界營(yíng)造國(guó)際大牌的印象。但實(shí)際上，這是一家起家于廣東順德的本土企業(yè)，早期還以德國(guó)SKG集團(tuán)自居，主要銷售家電產(chǎn)品，后來遇到瓶頸才轉(zhuǎn)型按摩儀。”

事實(shí)上，報(bào)告期內(nèi)，未來穿戴的毛利率水平并不算低，但波動(dòng)在近幾年尤其明顯。報(bào)告期內(nèi)，未來穿戴主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 55.81%、58.31%、52.38%及51.32%，2020年的毛利率水平已是近幾年的“天花板”。

對(duì)應(yīng)相關(guān)數(shù)據(jù)來看，營(yíng)收利潤(rùn)方面，或因毛利率限制，報(bào)告期內(nèi)未來穿戴出現(xiàn)了增收不增利現(xiàn)象。2019年-2021年，未來穿戴主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為7.90億元、9.87億元、10.57億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.13億元、1.43億元、1.32億元，可見凈利潤(rùn)增直線下滑趨勢(shì)。

有市場(chǎng)說法認(rèn)為，過高的營(yíng)銷投入饞食了未來穿戴的部分利潤(rùn)。報(bào)告期內(nèi)，未來穿戴的銷售費(fèi)用分別高達(dá)1.02億、2.10億、2.15億及7210萬元，占營(yíng)收的比例的12.93%、21.21%、20.24%及16.60%。

劉步塵表示：“SKG近年來營(yíng)銷費(fèi)用率逐年提高，其實(shí)不難理解。由于使用過該產(chǎn)品的用戶產(chǎn)品體驗(yàn)不是很好，這部分人對(duì)身邊的人影響很大，這是SKG產(chǎn)品銷售后勁不足的原因，于是企業(yè)采取加大營(yíng)銷推廣力度的方式強(qiáng)推產(chǎn)品，勢(shì)必會(huì)吃掉部分利潤(rùn)。”

據(jù)此前未來穿戴披露，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人用于明星代言費(fèi)用的金額分別達(dá)到了253.85萬、1237.18萬、2201.57萬及964.60萬元。其中明星A于2021年度代言費(fèi)用花費(fèi)了1389萬元， 據(jù)推測(cè)該明星正是王一博。

劉步塵表示：“未來穿戴SKG在這幾年品牌影響力有很大提升，產(chǎn)品比較具有設(shè)計(jì)感，在年輕群體中有一定影響力，滿足了部分亞健康人群對(duì)眼睛、頸椎、腰椎疲勞形成的消費(fèi)需求。但是，作為SKG多個(gè)產(chǎn)品的實(shí)際體驗(yàn)者，總體感覺是產(chǎn)品科技含量不夠高，設(shè)計(jì)感大于產(chǎn)品實(shí)際功能。”

分別選用了熱播劇《陳情令》雙男主作為代言人的倍輕松和未來穿戴，好似也有著相伴相生的矛盾，在細(xì)分市場(chǎng)份額上的競(jìng)爭(zhēng)也頗為激烈。據(jù)此前未來穿戴測(cè)算，未來穿戴的市場(chǎng)占有率約11.93%，在頸椎按摩儀細(xì)分領(lǐng)域占有龍頭地位，而眼部按摩儀市場(chǎng)仍是倍輕松較為領(lǐng)先。

在選購(gòu)按摩儀時(shí)，小言曾透露：“并沒有什么心儀的品牌，選購(gòu)還是靠小紅書上的種草推薦，貨比三家后感覺眼花繚亂，感覺網(wǎng)上推薦的幾家店的產(chǎn)品，功能都差不多，所以最后選了個(gè)最實(shí)惠的。”

同質(zhì)化嚴(yán)重，或許正是當(dāng)前便攜按摩儀行業(yè)隱憂。

未來如何打破同質(zhì)化建立自身護(hù)城河？劉步塵認(rèn)為：“最有效的辦法還是建立自主創(chuàng)新能力，而這個(gè)能力的建立需要企業(yè)丟掉營(yíng)銷主導(dǎo)企業(yè)的思維，建立科技主導(dǎo)企業(yè)的思維，只有實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品持續(xù)領(lǐng)先，才能真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)持續(xù)領(lǐng)先。”（港灣財(cái)經(jīng)出品）

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