攝影/棉花媽媽
晚上好，又是一年雙十一，各路打折寶典在朋友圈流傳。
和往年稍有不同的是，今年打折清單中除了傳統(tǒng)電商平臺(tái)，還新增了免稅店渠道的優(yōu)惠信息。從價(jià)格來(lái)看，確實(shí)挺低的。
盡管身處受疫情影響最大的旅游業(yè)，「免稅龍頭」中國(guó)中免還是在一年多的時(shí)間里從70元漲到230元，翻了3倍多，市值也達(dá)到4500億。不過(guò)三季報(bào)出臺(tái)后，股價(jià)距離高點(diǎn)已接近腰斬。
為什么公司過(guò)去一年漲得這么好？大跌之后還能買(mǎi)嗎？今天就來(lái)和你聊一聊中國(guó)中免，以及它所在的免稅行業(yè)。
*說(shuō)明：文中提及的產(chǎn)品僅為示例，不涉及任何投資建議和利益相關(guān)。請(qǐng)根據(jù)自己的需求，做出獨(dú)立的投資判斷。這也是我們努力做好科普的價(jià)值^^
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同樣一只口紅，專(zhuān)柜價(jià)格310元，在免稅店只需要花200元左右就能買(mǎi)到，相當(dāng)于打了七五折。
之所以免稅店的東西會(huì)這么便宜，主要有兩個(gè)原因：
首先，專(zhuān)柜上的口紅從國(guó)外進(jìn)口，要交關(guān)稅、消費(fèi)稅和增值稅，而免稅店省去了相關(guān)稅費(fèi)；其次，免稅店可以直接向品牌商采購(gòu)，沒(méi)有中間商賺差價(jià)，所以它在價(jià)格上也就更有優(yōu)勢(shì)了。
普通人想要買(mǎi)到免稅商品，大概有3個(gè)渠道：
第一種是以機(jī)場(chǎng)為代表的「口岸免稅店」，比如很多朋友去境外旅游，會(huì)順路到機(jī)場(chǎng)的免稅店「買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)」。
另一種是市內(nèi)免稅店，國(guó)內(nèi)有北京、上海等5個(gè)城市開(kāi)設(shè)了這類(lèi)免稅店。
還有一種是離島免稅店，比如說(shuō)開(kāi)在海南島上的免稅店，只要旅客在一定時(shí)段內(nèi)到過(guò)海南島，就可以購(gòu)買(mǎi)限額內(nèi)的免稅商品。
以上三種模式免稅店，都需要國(guó)家頒發(fā)特許牌照經(jīng)營(yíng)，并且牌照很稀缺，至今一共只發(fā)了10張，大部分限制了經(jīng)營(yíng)區(qū)域。
中國(guó)中免作為資歷最深的央企，拿齊了三張牌照，還可以不受地域限制，在全國(guó)范圍內(nèi)營(yíng)業(yè)。
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僅僅是牌照數(shù)量，不足以體現(xiàn)中免的地位。翻開(kāi)公司財(cái)報(bào)，有一個(gè)數(shù)據(jù)格外亮眼，它在行業(yè)的市場(chǎng)占有率達(dá)到了92.3%，把其他公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。
*市場(chǎng)占有率=本公司銷(xiāo)售收入÷全行業(yè)銷(xiāo)售收入
為什么中免可以占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位呢？這得從產(chǎn)業(yè)鏈上下游說(shuō)起。
▲圖片說(shuō)明：免稅零售商的上下游訴求
免稅店的上游主要是品牌商，也就是大型的奢侈品公司。作為單個(gè)消費(fèi)者，想要和奢侈品廠商討價(jià)還價(jià)，幾乎是不可能的，但要是換成免稅店就不一樣了，因?yàn)樗牟少?gòu)量比較多，會(huì)對(duì)品牌商有一定的議價(jià)能力。
另外，上游還有以機(jī)場(chǎng)為代表的的渠道商，他們一般會(huì)與免稅零售商以「保底租金+商家銷(xiāo)售抽成」簽訂租約。機(jī)場(chǎng)作為「房東」，會(huì)青睞能租大面積，并且銷(xiāo)售能力不錯(cuò)的「租客」。
對(duì)免稅店下游的消費(fèi)者群體來(lái)說(shuō)，要求就更簡(jiǎn)單了。普通人買(mǎi)東西的原則就是「貨比三家」，同樣品牌的口紅，哪個(gè)平臺(tái)的價(jià)格更便宜，自然就去哪里買(mǎi)。
分析完上下游關(guān)系，有沒(méi)有發(fā)現(xiàn)，免稅店在博弈中的最佳方案，就是要具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)：
首先，擁有更多店鋪數(shù)量就可以進(jìn)更多商品，在和上游博弈時(shí)就有談價(jià)的籌碼，以低價(jià)采購(gòu)到免稅商品；其次，免稅店的商品價(jià)格足夠低，就可以吸引更多的客流。
這樣一來(lái)的結(jié)果是，免稅店的規(guī)模越大，它的免稅商品價(jià)格就越便宜，形成了一個(gè)良性循環(huán)。
中免就是深知這點(diǎn)，一步步通過(guò)兼并、收購(gòu)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，成為國(guó)內(nèi)免稅行業(yè)的霸主。
2020年，中免憑借526億人民幣的營(yíng)業(yè)收入，在國(guó)際免稅零售商排行榜中占據(jù)首位，超越韓國(guó)樂(lè)天、瑞士Dufury，并成為當(dāng)年唯一實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的旅游零售商。
現(xiàn)在，中免已經(jīng)是國(guó)際免稅業(yè)龍頭了。
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看到這里你可能會(huì)好奇，疫情來(lái)了，會(huì)影響游客出境，照理中免的收入會(huì)減少，現(xiàn)實(shí)是收入反而還增加了，原因是什么呢？我們可以從宏觀和微觀兩方面來(lái)分析：
從宏觀角度來(lái)看，這和政策給予離島免稅店的大力支持有關(guān)。
疫情之下，國(guó)家試圖讓熱衷于出國(guó)購(gòu)買(mǎi)奢侈品的人群，將消費(fèi)需求回歸至國(guó)內(nèi)。政策刺激之下，消費(fèi)回流現(xiàn)象起到了成效。
在中免的財(cái)報(bào)中，離島免稅店收入同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，占總收入比重提升至58%。
▲圖片來(lái)源：中免年報(bào)、香港招股說(shuō)明書(shū)
而從微觀角度分析，線上渠道的崛起，豐富了公司營(yíng)收方式，也支撐起了公司的業(yè)績(jī)。
為了滿(mǎn)足宅在家中消費(fèi)者的購(gòu)物需求，中免大力推廣線上程序，為消費(fèi)者提供購(gòu)物便利。在線交易金額逐年提升，2020年已達(dá)53億，在營(yíng)收中的占比也不斷升高。
▲圖片來(lái)源：中免香港招股說(shuō)明書(shū)
消費(fèi)習(xí)慣一旦養(yǎng)成就很難改變，能在雙十一的購(gòu)物渠道中搶占一席之地，未來(lái)線上免稅還有更多可能。
另外，從長(zhǎng)期視角來(lái)看，咱們國(guó)家的免稅仍有很大成長(zhǎng)空間。
去年7月，離島免稅購(gòu)物額度提升至每年每人10萬(wàn)元，消費(fèi)者也可以購(gòu)買(mǎi)更多的商品種類(lèi)。伴隨線上業(yè)務(wù)觸達(dá)更多消費(fèi)者，客單價(jià)的提升和消費(fèi)人次的增加有望進(jìn)一步推動(dòng)中免的業(yè)績(jī)。
但在短期，公司經(jīng)營(yíng)也會(huì)遇到波折。剛剛披露的中免三季報(bào)中，來(lái)自公司業(yè)務(wù)的利潤(rùn)同比環(huán)比均下滑超過(guò)40%。
原因是今年國(guó)內(nèi)疫情反彈，全國(guó)各地的客流量同比下滑了，營(yíng)業(yè)收入減少所導(dǎo)致。如果未來(lái)的出游通行仍然被限制，公司業(yè)績(jī)也會(huì)有一定壓力。
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對(duì)了，如果你對(duì)中免的線上渠道布局感興趣，一方面可以通過(guò)公司財(cái)報(bào)了解，另一方面，也可以用手機(jī)瀏覽線上免稅店。
比如在微信里搜索「免稅」小程序，就能看到各家都已經(jīng)推出了線上電商，消費(fèi)者只需要驗(yàn)證離島旅客信息，就能在上面直接購(gòu)物了。
▲圖片來(lái)源：免稅行業(yè)和中免的線上渠道
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