投資要點：
1、綠氫將是未來方向，副產氫是近期理想氫源。到2022年，丙烷脫氫和乙烷裂解項目副產氫氣可供約36萬輛氫燃料電池車行駛；
2、預計未來 2至3 年氫燃料電池產業鏈有望完全實現國產化；
3、氫能投資的兩個階段：第一階段是關鍵設備和材料；第二階段是儲運和分銷市場；
財聯社（北京，記者 梁偉）訊，今年以來，在國家“雙碳”戰略目標下，氫能作為清潔低碳能源受到連續政策的支持，氫能產業正步入發展快車道?！丁笆奈濉币巹澗V要》將氫能及儲能設立為未來產業，將實施未來產業孵化與加速計劃。各地搶抓氫能產業布局，12月17日，《深圳市氫能產業發展規劃（2021-2025年）》正式發布，目標到2025年氫能產業規模達500億。此前，已有包括京津冀、長三角、珠三角、四川、山東等 30 余個省市級的氫能發展規劃。
目前我國氫能產業鏈雖然已形成雛形，但由于核心技術的欠缺，部分零部件與關鍵材料不具備量產能力，需要依賴進口，為國產化提供了空間。12月15日，財政部發布2022年關稅調整方案的通知，將燃料電池增壓器、循環泵、膜電極、雙極板、碳電極片等產品的進口稅率從7-10％降至2-5％。此外，首批燃料電池汽車示范城市群也已確定。國盛證券預計，燃料電池產業的快速發展，有望通過刺激下游需求，帶動上游制氫、儲氫、加氫等環節的加速擴張，到2025年我國氫能行業產值有望達到萬億級別。
綠氫將是未來方向
按生產來源劃分，氫氣可以分為“灰氫”、“藍氫”和“綠氫”三類。目前，我國氫氣主要來自灰氫。12月3日，工業和信息化部印發《“十四五”工業綠色發展規劃》，揭示氫能六大發展方向，并凸顯對綠氫更加重視?！栋l展規劃》涉及氫能部分，共有六個方面，分別是：加快氫能技術創新和基礎設施建設，推動氫能多元化利用；開展可再生能源電解制氫示范工程；鼓勵氫能等替代能源在鋼鐵、水泥、化工等行業的應用；發展氫燃料燃氣輪機、超高壓氫氣壓縮機、高效氫燃料電池等新能源裝備；開展綠氫開發利用等新型污染物治理技術裝備基礎研究；推進綠氫煉化等技術的推廣應用。
對此，香橙會研究院氫能行業研究員表示，這可能是“氫能頂層設計”中的一部分。規劃明確提出開展可再生能源電解制氫示范工程，可以預計可再生能源電解制氫將迎來大發展；整個規劃更加重視綠氫，一般來說，綠氫是方向，灰氫是過渡，但規劃顯示，綠氫要加快發展，其開發利用將在新型污染物治理技術上發揮更大作用；氫能裝備里，將超高壓氫氣壓縮機單獨提出來，預計接下來超高壓氫氣壓縮機會引起各方面的關注，不排除燃料電池汽車城市群的“八大件”，會增加“超高壓氫氣壓縮機”；鼓勵氫能等替代能源在鋼鐵、水泥、化工等行業的應用。
平安證券行業分析師指出，我國已經成為全球最大的氫氣生產國，但是目前氫氣主要來自灰氫(化石燃料)，但化工過程副產氫成本低、產量大，且與氫能示范城市匹配，是短期最現實的氫源；隨著碳市場的推進，綠氫的需求逐步增加，未來大規模光伏發電或風力發電配套電解水生產綠氫將成為趨勢。
在平安證券上述人士看來，副產氫是近期理想氫源。“我國氯堿、煉焦以及化工等行業有大量工業副產氫資源，足以滿足近期和中期氫氣的增量需求。相對來說，丙烷脫氫、乙烷裂解等獲取的氫氣濃度較高。到2022年，丙烷脫氫和乙烷裂解項目副產氫氣每年可供約36萬輛氫燃料電池車行駛，工業副產氫幾乎可以覆蓋京津冀、長三角和廣東地區，與氫能示范區域匹配，可以提供相對低成本的氫能?！?/p>
但在相關政策扶持下，綠氫將逐步走上前臺。業內人士表示：“電解水制氫具有綠色環保、生產靈活、純度高以及副產高價值氧氣等特點，但其單位能耗約在4-5千瓦時/立方氫，電價占到總成本的 70%以上。若采用現有電力生產，制氫成本約為 30-40 元/公斤。一般認為當電價低于 0.3 元/千瓦時具備較好經濟性。目前，電解水制氫技術主要有堿性水電解槽(AE)、質子交換膜水電解槽(PEM)和固體氧化物水電解槽(SOE)。其中，堿性電解槽技術最為成熟，生產成本較低?！?
民生證券行業分析師則認為，當前氫能產業鏈處于培育階段，政策先行。制儲運環節中，在“雙碳”戰略指引下，制氫儲氫的頂層設計有望有政策傾斜，綠氫對灰氫替代空間很大。燃料電池車應用環節，“以獎代補”政策下，上海、北京、廣東三大城市群第一批申報已通過，未來還有新城市(300778)群加入，行業進入快速發展期。民生證券分析師表示：“綠氫將是未來方向。應用上，當前氫氣主要為工業用，未來車用占比有望提升。工藝上，當前化石能源制氫占比較高，未來清潔能源電解水制氫將成為方向?！?/p>
氫燃料電池國產化進程提速
中國氫能聯盟預計，到2030年中國氫氣需求量將達到3500萬噸，在終端能源體系中占比5%，到2050年占比至少達到10%，產業鏈年產值約12萬億元，氫能產業發展空間巨大。
據了解，氫能源產業鏈上游是氫氣的制備，主要技術方式有傳統能源的熱化學重整、電解水和光解水等；中游是氫氣的儲運環節，主要技術方式包括低溫液態、高壓氣態和固體材料儲氫；下游是氫氣的應用，氫氣應用可以滲透到傳統能源的各個方面，包括交通運輸、工業燃料、發電等，主要技術是直接燃燒和燃料電池技術。
天風證券指出，長期以來，我國氫能產業鏈雖然已形成雛形，但由于核心技術的欠缺，部分零部件與關鍵材料不具備量產能力，需要依賴進口，導致產業鏈缺環、產業建設進展緩慢。同時，高昂的進口價格阻礙了氫燃料電池汽車的推廣應用。各省市扶持政策的密集出臺為產業發展打開了一扇通向科技創新的大門，使關鍵部件國產化及規?；蔀榭赡堋?/p>
近日財政部發布2022年關稅調整方案的通知，將燃料電池增壓器、循環泵、膜電極、雙極板、碳電極片等產品的進口稅率從7-10％降至2-5％。此外，首批燃料電池汽車示范城市群已確定。十四五期間燃料電池行業將迎來十倍以上增長，隨著規劃落地，下游需求有望迎來集中釋放，核心零部件進口關稅的下調也為行業快速擴容做好了政策上的呵護。國盛證券預計，氫能產業可達萬億規模，燃料電池產業的快速發展，有望通過刺激下游需求，帶動上游制氫、儲氫、加氫等環節的加速擴張，到2025年我國氫能行業產值有望達到萬億級別。
國聯證券分析師表示，2020 年燃料電池系統國產化程度 60-70%，電堆、膜電極、空壓機、氫氣循環泵等核心部件均可自主控制，而氣體擴散層、催化層和質子交換膜等核心材料也在加速研發中，普遍處于送樣測試驗證階段。由于產品從送樣測試到批量化生產預計需要 2至3 年時間，因此預計未來 2至3 年氫燃料電池產業鏈有望完全實現國產化供應。
終端氫燃料電池應用方面，銀河證券分析師指出，2020-2030年每年系統成本下降14%左右，長期來看，燃料電池汽車仍將是氫能市場的增長主力。
產業鏈蘊藏豐富投資機會
各地紛紛出臺政策支持氫能產業發展，12月17日，《深圳市氫能產業發展規劃（2021-2025年）》正式發布。根據規劃，到2025年，深圳將形成較為完備的氫能產業發展生態體系，建成氫能產業技術策源地、先進制造集聚高地、多場景應用示范基地，實現氫能商業化應用，氫能產業規模達到500億元。展望2035年，深圳氫能產業規模將達到2000億元，形成集氫氣制、儲、運、加、用于一體，關鍵技術達到國際先進水平的氫能產業體系，氫能在終端能源消費中的占比明顯提升，對深圳市能源結構綠色低碳轉型形成有力支撐。
氫能成為“十四五”期間重點產業，《“十四五”規劃綱要》將氫能及儲能設立為未來產業，將實施未來產業孵化與加速計劃。各地搶抓氫能產業布局，目前已有包括京津冀、長三角、珠三角、四川、山東等 30 余個省市級的氫能發展規劃相繼出臺。在“十四五”期間通過加強對氫能相關產業的支持，推動氫能形成規模產業。
國聯證券統計各省份提出的燃料電池汽車銷量規劃及目標發現，到2025年國內燃料電池汽車年銷量合計將突破10萬輛，加氫站將突破100座，屆時氫燃料電池汽車整體達到十萬臺級規模，產業將逐步由補貼驅動轉向市場化驅動。
終端氫燃料電池應用方面，銀河證券分析師指出，2020-2030年每年系統成本下降14%左右，長期來看，燃料電池汽車仍將是氫能市場的增長主力。國金證券(600109)分析師則認為，制氫板塊最有投資價值，氫氣收入利潤規模大，投入產出計算也相對比較簡單。
對于氫能市場的投資機遇，國信證券(002736)預期分為兩個階段。第一階段是關鍵設備和材料的市場機遇，第二階段是中遠期萬億元級別的氫氣儲運及分銷市場機遇。其在報告中表示，看好當前從事氫能一體化業務發展的企業，這類企業短期能夠充分受益于國家補貼支持下的市場增長紅利，長期可以分享氫氣銷售的龐大市場蛋糕，擁有積極的發展前景。
平安證券分析師認為，氫能產業已成為我國能源戰略布局的重要部分。隨著氫能產業逐步用于汽車和工業，氫能的利用量將逐步增長，關注丙烷脫氫和乙烷裂解副產氫氣的應用，建議關注金能科技(603113)（603113，SH）、東華能源(002221)（002221，SZ），綠氫產業的發展將推動電解槽及新能源裝備的需求，新能源運營商也將受益，推薦隆基股份(601012)（601012，SH）和三峽能源（600905，SH）。
