“造不如買，買不如租。”
在特定時期，比如經(jīng)濟主體的快速發(fā)展階段，這句話還是有一定道理的。
機遇窗口打開的時候，錢就是速度。
用當前的，或者說過去就已經(jīng)積攢下的優(yōu)勢，去兌換獲得未來的增量，這個現(xiàn)象發(fā)生在各個領域，可以說是人類社會二八法則的一個底層操作。
具體到企業(yè)來看，如果說當下的現(xiàn)金流非常優(yōu)秀，那么積極建設投資部門也是一件非常合情合理的事。
1月19日，字節(jié)跳動的戰(zhàn)略投資部全面解散的消息在朋友圈內(nèi)刷屏。
據(jù)財聯(lián)社報道，字節(jié)跳動將整體裁撤投資業(yè)務，涉及員工約有百人。其中，戰(zhàn)略投資負責人趙鵬遠及戰(zhàn)投版塊部分員工或?qū)⒎艞壨顿Y業(yè)務，并入戰(zhàn)略業(yè)務，財務投資板塊則將徹底解散。
隨后，字節(jié)跳動回應稱：公司年初對業(yè)務進行盤點和分析，決定加強業(yè)務聚焦，減小協(xié)同性低的投資，將戰(zhàn)略投資部員工分散到各個業(yè)務條線中，加強戰(zhàn)略研究職能與業(yè)務的配合。相關(guān)業(yè)務和團隊還在進行規(guī)劃討論。
01謠言與陰霾
事件起源于一個近乎荒謬的謠言：
今日一早，有消息稱中央網(wǎng)信辦要新推一個《互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市及投融資操作規(guī)范》，其中有一條是：“平臺用戶超過1億或去年營收超100億的企業(yè)的上市及投融資活動，在報市監(jiān)前需到網(wǎng)信辦前置審批。”
稍微熟悉一點行業(yè)的人都會覺得，這一政策在實操落地上是很不具備現(xiàn)實可行性的。
然而，緊接著下午就確定傳出了“字跳戰(zhàn)投解散”的消息，仿佛從側(cè)面印證了上述傳聞，一時間人心惶惶大受打擊。
終于，晚八點左右網(wǎng)信辦回應表示：從未出臺此文件，將依法嚴格追究相關(guān)造謠者的責任。
整個過程可以說是一波三折。
就朋友圈內(nèi)見聞來看，虛假的謠言下，籠罩的是每一個從業(yè)者內(nèi)心的真實陰霾。
無獨有偶，1月18日，央行副行長劉國強在新聞發(fā)布會表示，要把貨幣政策工具箱開得再大一點，保持總量穩(wěn)定。外加上周一MLF和OMO利率雙降10bp，寬貨幣信號空前強烈。
然而翌日想象中的大漲并沒有出現(xiàn)，A股小幅回調(diào)，創(chuàng)業(yè)板指更是下跌2.17%，跌幅明顯。
對于此，筆者千言萬語如鯁在喉，但深知情緒乃至認知上的基調(diào)，是每一個個體過往經(jīng)驗的最終總和。
因此我就不在這強行推廣“抱有希望，保持樂觀”了。
但理性的話還是可以講一講的。
就字節(jié)跳動這件事本身來看，我希望大家還是能把當下互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的系列動作和CVC（corporate Venture Capital 企業(yè)風險投資基金）能夠區(qū)分開來，更沒必要無限擴大到整個投資領域。
“防止資本的無序擴張”這樣的大帽子絕不允許被泛化使用。
所謂CVC，其本質(zhì)就是我們開頭所說的企業(yè)當下的優(yōu)勢耗散。
與傳統(tǒng)VC只關(guān)注財務目標不同，CVC主要由企業(yè)方發(fā)起，企業(yè)自有資金常常是CVC資本的主要來源，在兼顧財務目標的同時，CVC還更關(guān)注企業(yè)自身發(fā)展的戰(zhàn)略目標。
在今天的投資市場上，CVC往往比傳統(tǒng)的VC更受創(chuàng)業(yè)者歡迎。
相比于純粹的財務投資者，一方面，CVC對行業(yè)本身有著更深的理解，投資方與被投資方有著更多財務之外的資源互利。
另一方面，基于這種戰(zhàn)略協(xié)同性，CVC投資的退出周期也遠長于傳統(tǒng)VC，甚至不考慮退出。
在這一領域中，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)由于更早接觸、接受風險投資，更重要的是得益于上一時期的技術(shù)紅利積累了更多的產(chǎn)業(yè)資本，因此無論是在投資節(jié)奏上，還是投資規(guī)模上，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)都在這一領域中走在前列。
據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，截至2021年8月，國內(nèi)CVC主體公司的五分之一仍是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而在其余近八成中，有15%的CVC主體公司來自生產(chǎn)制造行業(yè)。
更進一步的是，占比僅有21%的159家互聯(lián)網(wǎng)公司，他們對外投資的總事件數(shù)量占據(jù)了國內(nèi)CVC投資總數(shù)的58%，而另外588家非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，他們的投資數(shù)量占國內(nèi)CVC投資總數(shù)的42%。
在這樣的巨大差異下，很多人在感官上就直接將CVC與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)劃了等號。
但筆者認為，隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的常態(tài)化，在未來我們將越來越多看到類似的背離。
眼下，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正處于下行趨勢，而高端制造業(yè)、新能源、文娛等下一波蘊含希望的行業(yè)周期又暫未完全崛起，因此呈現(xiàn)出來的現(xiàn)狀便是CVC的整體承壓。
事實上，CVC與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并不存在必然的內(nèi)在聯(lián)系，字節(jié)跳動戰(zhàn)投的解體，也正如其回應中所說的那樣：是它企業(yè)自身的業(yè)務調(diào)整和業(yè)務梳理。
不宜放大，更不應放大。
02“正常調(diào)整”
作為行業(yè)的后起之秀，字節(jié)跳動的投資節(jié)奏可以清晰地分為兩個階段。
2017年之前，投資大約每年不超過20家；
從2018年開始，字節(jié)跳動的投資數(shù)量開始明顯提升，2021年一年投資數(shù)量就達到了70家，在剛剛過去不到一個月的2022年，字節(jié)跳動目前也已經(jīng)投出了五家。
（圖片來源：企名片）
解散之際，我們有必要簡單評述一下字節(jié)跳動投資的功與過。
最近一年來，隨著字節(jié)跳動投資動作的越發(fā)激進，我也在私下曾聽不少人吐槽過宇宙廠“人傻錢多”。
其中最常被拿出來說的例子，就是40億美金收購沐瞳科技（游戲），以及50億人民幣收購Pico（VR硬件廠商）。
關(guān)于這幾項投資，究竟是不是真的“不值”，大家見仁見智。
但有兩項戰(zhàn)功，是無論如何都不容忽視否認的。
“人才的招募”，“抖音的成功”。
很特別的是，除了CVC通常都具備的戰(zhàn)略協(xié)同，在字節(jié)跳動這家企業(yè)中，我們還看到投資所具備的“招聘屬性”。
字節(jié)跳動教育和創(chuàng)新業(yè)務負責人陳林，招募于頭條創(chuàng)辦初期，是跟著一家做漂流瓶和天氣應用的小團隊一起收購來的；
字節(jié)跳動中國區(qū)CEO張楠，最初是圖片分享交流社區(qū)圖吧的創(chuàng)始人，2013年張一鳴收購圖吧加入集團。張楠先負責了內(nèi)涵段子，隨后又整合誕生了抖音并帶領其飛速增長；
字節(jié)跳動戰(zhàn)略和投資的負責人朱駿，曾是TikTok前身musical.ly的創(chuàng)始人。musical.ly于2017年被張一鳴10億美元收購，隨后朱駿和另一位創(chuàng)始人陽陸育均進入字節(jié)跳動。
此外，F(xiàn)aceu臉萌的創(chuàng)始人郭列、清北網(wǎng)校的創(chuàng)始人劉庸（目前已離職字節(jié)跳動）等創(chuàng)業(yè)者，均曾通過被收購公司的方式進入字節(jié)跳動。
眼下字節(jié)跳動最成功的業(yè)務，無論是國內(nèi)的抖音還是國外的TikTok，其產(chǎn)品雛形都是建立在musical.ly的，而項目前期開拓者張楠，亦是得益于一次成功的并購。
對一家企業(yè)來說，CVC相關(guān)人員有兩個特征：
一方面，他們要作為公司以及CEO的信息觸角，去不斷收集市場上最前沿的商業(yè)風向及變動，這便使得他們更具有宏觀視角；
另一方面，他們在思考問題時也必須有“主人翁”心態(tài)，即站在CEO的立場上去思考公司當下的業(yè)務方向，助力來源，從根本上去幫助業(yè)務梳理未來圖景，這要求他們對業(yè)務本身有著更強的熟悉和認知；
基于這兩點優(yōu)勢，這些人確實不太可能直接被裁。
從目前公開渠道了解到的信息來看，此次所謂的解散也更像是“投資抓手的下放”，由各個業(yè)務部根據(jù)自身的情況去單獨覆蓋投資，化整為零。
這樣的變化趨勢，與11月2日梁汝波在內(nèi)部信中宣布的板塊化調(diào)整，也基本一致。
可以理解為板塊化進程投射在投資方向的順延。
這與外部人員所理解的“字節(jié)跳動裁員，又有一批人失業(yè)了”，有著巨大差異。
03反常氣息
本文的全部邏輯，建立在以下兩個認知之上。
1. CVC的目的，是尋找企業(yè)新的增量，為企業(yè)自身的未來保駕護航；
2. CVC的底氣或者說前提，是企業(yè)當下業(yè)務的高度強勢，是充足的現(xiàn)金流保障；
上一章節(jié)中，我們只解釋了字節(jié)跳動解散戰(zhàn)投部門的緩和性和局部合理性（不是裁員而是下放，符合集團板塊化的大趨勢）。
但面對明顯放緩的“投資節(jié)奏”，一個板塊化趨勢并不具備說服力。
我們認為，對字節(jié)跳動的投資事業(yè)來說，有兩件事是其不得不放緩的根本原因。
關(guān)于尋找增量這一任務，教育領域的大敗局使其不得不全面反省；
而廣告業(yè)務的全面放緩，使得現(xiàn)金流保障這一前提也發(fā)生了根本性的動搖。
一直以來，教育業(yè)務在字節(jié)跳動內(nèi)部都被視作為增長的“第三極”。
在2018~2021年期間，字節(jié)跳動對外投資十余家教育公司，包括瓜瓜龍英語關(guān)聯(lián)公司北京未來智學教育科技有限公司、清北網(wǎng)校關(guān)聯(lián)公司北京萬友映力科技有限公司、GOGOKID關(guān)聯(lián)公司北京比特智學科技有限公司等。
據(jù)報道，2020年字節(jié)教育業(yè)務的整體預算近40億元。且在未來五年，字節(jié)還計劃以每年百億元的規(guī)模持續(xù)注資教育行業(yè)，并做好了三年甚至更長時間不盈利的準備。
在這樣的巨大決心下，其投入的真金白銀可想而知。
然而，隨著“雙減政策”的直接落地，所有的藍圖都瞬間歸于塵土。
對猿輔導、新東方等一直從事教育事業(yè)的公司來說，這樣的變動是難以接受且不可預料的。
但字節(jié)跳動作為主業(yè)并不在此的企業(yè)機構(gòu)，并不完全將責任歸結(jié)于外部，是有必要重新反思自己投資邏輯和戰(zhàn)略方向的。
將極大的資源押寶在了這樣的一個賽道上，是不是從某種程度上反映出了這家企業(yè)對社會現(xiàn)狀認識的不足？
企業(yè)使命和社會責任之間的關(guān)系，是不是需要重新梳理？
以及該企業(yè)的政府關(guān)系，信息渠道，政策理解能力，是不是需要進一步補課？
另一邊，隨著人口紅利見頂，2021年11月19日消息稱，字節(jié)跳動的國內(nèi)廣告收入停止增長，這是其自2013年開啟商業(yè)化以來首次出現(xiàn)該情況。
字節(jié)跳動旗下的兩大核心產(chǎn)品，抖音收入停止增長，今日頭條甚至處于虧損邊緣。
第二增長曲線的續(xù)命，這一任務已經(jīng)來到了最為緊迫的時機。
在此前的宏觀分析稿件中我們曾指出，面向未來，基于信息差的互聯(lián)網(wǎng)生意模式已然走到了盡頭。
如果字節(jié)跳動不能在此之外的領域，比如企業(yè)服務、游戲等業(yè)務中盡快打開局面，那么縱使其廣告業(yè)務依然保持強勢，甚至電商業(yè)務也經(jīng)營起來，未來的開拓之路恐怕也是會阻力重重。
對宏觀經(jīng)濟，投資環(huán)境，增量機遇來說，我們認為當下的春寒遲早會過去。
但對于不肯或無法向前走的傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，這個長夜恐怕就是其最后的歸宿。
今夜北京的氣溫在零下六度，天空零星飄起小雪。
我看了一眼日歷，大寒。
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