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近日，證監會批復同意成都趣睡科技股份有限公司（以下簡稱“趣睡科技”）首次公開發行股票的注冊申請。兩年前的7月，該公司于深交所創業板提交的IPO申請獲受理。

作為小米的生態鏈企業，趣睡科技在股權結構、產品的采購以及銷售等各方面與小米集團密不可分，二者的關系也成為被問詢的重點，這使得趣睡科技上市之后能否獨立遭到質疑。

與此同時，趣睡科技的產品主要依靠代工，其研發費用率、毛利率等均低于同行均值。

多名業內人士表示，消費者對于家居產品的購買意愿和品牌效應有很大關聯，趣睡科技能否在上市后有效突破重圍、提升品牌認知度極為關鍵。

順為投資為第二股東，小米系列平臺收入占比超60%

天眼查信息顯示，趣睡科技是一家專注于睡眠科技、寢具產品的公司，致力于成為睡眠產品和睡眠改善方案提供商，主打產品為8H床墊。

自成立以來，趣睡科技共計完成8輪融資。記者注意到，在2015年，小米系的順為資本與小米集團分別參與了趣睡科技的天使輪與Pre-A輪融資。

趣睡科技在招股書中表示，其屬于小米集團的生態鏈企業。可以說，趣睡科技與小米集團深度綁定，二者的關系也成為趣睡科技上市過程中被問詢的重點。

截至招股說明書簽署日，小米集團的關聯方順為投資持有趣睡科技10.2064%的股權，天津金米持有趣睡科技1.7991%的股權，小米集團的關聯方合計持有該公司12.0055%的股權，其中順為投資為第二股東。

同時，趣睡科技現任董事程天系由順為投資推薦，因此，小米集團的關聯方順為投資及天津金米通過其持有的該公司股權比例及所推薦的董事，對該公司的決策和治理具有一定的影響。

趣睡科技除了擁有自主品牌8H產品外，還是小米家居產品的供應商，為小米商城提供米家品牌產品。在產品采購及生產方面，小米集團對該公司具有一定的影響。此外，在銷售渠道、平臺合作等方面，小米集團亦對趣睡科技存在一定的影響。

作為最早與小米系列平臺合作的品牌方之一，趣睡科技一直通過直接向小米集團銷售產品，以及在開放電商平臺“小米有品”進行自主銷售的模式與小米集團合作。報告期內（2019-2021年），該公司來自小米系列平臺的收入分別為 4.18億元、3.27億元和 2.9億元，收入占比分別為75.69%、68.43%和61.41%。

盡管通過小米系列平臺實現的銷售占比有所下降，但現階段其主要銷售渠道仍為小米系列平臺，渠道結構相對單一。

報告期內，小米集團均為趣睡科技的最大銷售客戶，趣睡科技向前小米集團銷售金額占該公司營業收入的比例均在20%以上。2020年與2021年，小米集團也是趣睡科技的前五大供應商之一，趣睡科技向小米集團采購金額占采購總額的比例均在5%以上。

研發費用率低于同行，產品生產靠代工

趣睡科技在招股書中表示，自創立之初即以“科技立業”為愿景，秉持科技創新理念，積極順應消費者需求變化趨勢，不斷加強產品研發，融入科技元素。該公司表示，將前沿的材料、結構開發、技術應用融入產品，積極探索推出創新產品，在產品研發中融入科技創新元素，強調產品的科技屬性。

截至2021年底，趣睡科技研發人員總數為43人，占員工總數比例為27.74%。截至2021年底，公司已獲授權專利194項，其中實用新型專利144項，外觀設計專利50項，2021年新增已獲授權專利77項。同時，截至2022年2月底，該公司在申請專利49項，其中發明專利11項，該11項申請中的發明專利有9項處于等待實審提案階段。

盡管招股書披露的專利數量不少，但業內對趣睡科技的科技屬性依然存疑，主要原因是因為其研發費用率與研發人員數量均低于同行均值。

截至2021年底，趣睡科技的研發人員僅為43人，占公司總人數的27.74%，且近三年的離職率均超過30%。

根據招股書，最近三年，趣睡科技的研發費用在三項主要費用（銷售費用、管理費用、研發費用）中墊底。2021年，其銷售費用為研發費用的5.7倍。

趣睡科技解釋稱，該公司研發費用率較同行業上市公司相比略低，主要原因為研發重點體現在產品的創新設計，如功能設計、結構設計等方面，對于產品物料的消耗較少。由于采用代工生產的模式，在產品開發的過程中，新產品試生產亦委托外包廠商實施，并單獨約定試生產費用。因此無需購置生產所需的廠房和設備，固定投入較少，研發成本相對較低。

記者注意到，實際上，趣睡科技產品生產通過供應商代工生產完成。報告期內，該公司前5大供應商采購金額占采購總額的比例分別為 62.71%、52.22%和50.31%，主要供應商包括：寧波夢神床墊機械有限公司、浙江夢神家居股份有限公司、喜臨門(603008)家具股份有限公司、小米集團、京東集團等。

多名業內人士表示，正是因為代工生產，才使得趣睡科技在數據上表現出了“重銷售、輕研發”的情況，另一方面，因代工生產的產品生產流程很難把控，所以產品便容易出現質量問題。

趣睡科技的8H床墊亦出現多起質量問題投訴，在黑貓投訴【投訴入口】平臺上，多名用戶反映8H床墊出現不平等質量問題。

營收規模與毛利率在同行可比公司中均墊底

根據招股書，趣睡科技產品主要包括家具、家紡兩大類別。家具類別主要包括軟體家具與木質家具，其中軟體家具包括床墊、沙發、軟床等產品；木質家具包括實木床、實木茶幾、實木組合柜、實木餐桌椅、實木床頭柜等產品。家紡類別則主要包括枕頭、被子、床褥、四件套等產品。

該公司自設立以來，主營業務未發生重大變化，主要產品類別有所擴充。報告期內，其家具類產品各期收入占比均超過60%。按照具體產品來劃分，床墊產品的營收占比最高，報告期內均超過44%。

然而，從市場份額來看，趣睡科技的家居產品似乎并未形成較高的知名度。根據中商情報研究院數據顯示，中國床墊行業整體市場分散、集中度低，前四企業占整體市場不到20%，其中顧家家居(603816)、喜臨門、慕思均占4%，夢百合(603313)占比1%。

而趣睡科技的床墊產品并未在主要玩家行列，多名業內人士對記者表示，消費者對于床墊產品的購買意愿和品牌效應有很大關聯。

值得注意的是，報告期內，趣睡科技的營收分別為5.52億元、4.79億元、4.73億元，呈逐年下滑態勢。而對比同行喜臨門、夢百合與顧家等同行，趣睡科技的營收規模也一直墊底。

不僅如此，報告期內，趣睡科技的毛利率也在可比同行公司中始終處于墊底的位置。

趣睡科技解釋稱，毛利率低于同行業可比公司均值，主要是由于經營模式與可比公司存在較大差異所致。該公司所有產品均采取外包生產方式，自身并不直接涉及生產環節，采購主要為產品成品采購，同時以互聯網銷售為主，主要客戶為C端消費者或電商平臺，不同銷售模式毛利率不同亦對各公司毛利率水平有所影響。

在此情況下，趣睡科技能否在上市后有效提升其品牌的消費認知度，還有待進一步觀察。

關鍵詞： 趣睡科技