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近日，跨境電商子不語第三次遞表港交所，此前兩度于2021年6月底及2022年3月初所遞交的IPO申請材料已到期失效。

與近年來狂飆突進的SHEIN類似，子不語同樣以服飾、鞋履等快時尚消費品為主，利用供應鏈成本優勢觸達歐美中低端消費群體。不同的是，SHEIN主打獨立站，而子不語在多個第三方電商平臺及自建獨立站之間“反復橫跳”多年之后，于2021年開始幾乎把全部的重心遷移到了亞馬遜。

2019年至2022年上半年，子不語來自亞馬遜的收入占比分別為31.5%、32.4%、71.2%與90.6%，在Wish等第三方電商平臺以及獨立站的業務全面收縮。子不語在招股書中稱，亞馬遜上的客戶一般擁有較強的消費力，且在亞馬遜上銷售的產品具有較長的生命周期和較高毛利。

然而，“ALL-IN亞馬遜”的戰略盡管帶來了更高的銷量與均價，但隨之而來的是退貨率的上升與凈利潤的“腰斬”。子不語最新的招股書披露了2022年上半年各平臺的退貨率情況，亞馬遜平臺退貨率高達25.5%，相當于每售出4單就有1單遭遇消費者退貨。子不語稱，2022年上半年的退貨率增加主要是由于美國高通脹及利率不斷上漲，對客戶的消費能力和購買習慣產生負面影響，導致消費更加保守。

子不語亞馬遜運營數據 圖源：招股書

那么問題來了——無論消費者是否退貨，亞馬遜依然會就所有的訂單向賣家收取傭金。公司稱，銷售開支及分銷成本從2021年上半年的6.36億元增加到2022年上半年的8.38億元，主要就是由于公司通過亞馬遜進行的銷售增加，而同期亞馬遜收取的傭金費率相對高于其他第三方電商平臺；并且，FBA模式（公司通過物流服務供應商將產品從國內倉庫交付至亞馬遜倉庫，客戶下單后將由亞馬遜配送）下的境外運費增加，導致貨運及保險成本增加；同時，更多賣家有意根據競價機制在亞馬遜投放廣告，導致廣告價格上漲。

在退貨率與銷售費用率的影響下，子不語最新招股書顯示，盡管2022年上半年公司營收錄得12.78億元，同比增長16.07%，但凈利潤卻近乎“腰斬”，僅有6131.4萬元，較上年同期的1.14億元下降46.33%。與此同時，子不語的存貨周轉天數上升到了442天，而在此之前的2019年至2021年，這個數字分別是175天、177天與304天。

子不語面臨的挫折是快時尚出海賽道的縮影。烯牛數據顯示，2020年，快時尚出海賽道披露的融資金額達54.7億元，占服飾鞋配賽道整體的82%；2021年下半年，跨境快時尚領域的融資事件顯著下降。2022年上半年，只有無疆跨境、abyb charming、OMG、雪鸮科技完成了融資。

而第三次沖擊資本市場的子不語，能否如愿？

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