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種豬體系調整優化，養殖成本未來有望改善。公司上半年個別場存在提前和加速出欄情況，導致完全成本較高，剔除異常場的指標，完全成本在18.3 元/公斤左右。公司未來生豬養殖成本有望進一步改善，主要體現在：1）育種方面，公司引進了種豬ALOKA 測定儀、B 超背膘測定儀、BLUP 遺傳性能評估方法、KFNets 管理系統等國內外領先的育種設備及方法，提升了育種選育效率，在種豬改良上選育能滿足香港品質需求的高產種豬品種，降低仔豬分攤成本；2）優化飼料配方，提高飼料轉化率，降低飼料成本；3）通過滿負荷生產進一步攤薄固定成本費用，形成規模效益；4）加強疾病防控及飼養管理，通過完善生物安全體系，對豬群飼養全過程精細化管理，提高生產效率。在全面的降本增效系列措施推動下，公司年內完全成本有望下降到17 元/公斤以下。
產能布局支撐出欄規模持續擴張。23H1 公司合計銷售生豬36.64 萬頭，同比增加50.89%；產能方面，截至23 年7 月，公司能繁母豬存欄4 萬多頭，土地儲備產能超過200 萬頭，建成產能150 萬頭左右，未來隨著東源東瑞現代農業綜合體項目、惠州東瑞多層樓房生豬養殖項目建成，有望新增產能50 萬頭。公司產能擴張帶動生豬出欄持續增長，預計23年生豬出欄量有望達到80 萬頭左右，較22 年的52 萬頭出欄量有望實現較快增長。
毗鄰粵港澳大灣區，生豬銷售價格優勢明顯。公司作為內地供港活豬領先供應商，擁有包括生豬育種、種豬擴繁、飼養管理、飼料配方等完整的一體化自繁自養產業鏈。公司毗鄰粵港澳大灣區，在供港活豬運輸與配送上具有損耗小、路途短等優勢。23 年上半年，公司商品豬銷售均價為16.60 元/公斤，根據wind，我國22 個省市同期生豬均價為14.85 元/公斤，體現出公司生豬供港的價格優勢。22 年公司全年出口供應港澳活大豬25.08 萬頭，其中自營出口22.19 萬頭，占內地供港活大豬的比例約為23%，隨著公司配額完成度不斷提升，未來有望獲得香港更多配額，內地供港占比有望提升到30%以上。
投資建議：預計2023、2024、2025 年公司歸母凈利潤分別為0.5 億元、3.1 億元、5.5 億元，同比分別增長15%、520%、79%，當前股價對應PE分別為109、18、10 倍。首次覆蓋，給予買入評級。
風險提示：畜禽價格波動風險，疫病突發風險。
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