山西證券股份有限公司李旋坤,王金源近期對(duì)魯西化工（000830）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利水平有望觸底回升》，給予魯西化工買入評(píng)級(jí)。
魯西化工
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事件描述
事件：8月22日，公司發(fā)布《2025半年度業(yè)績(jī)報(bào)告》，2025H1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入147.4億元，同比+5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.6億元，同比-34.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.9億元，同比-43.0%。其中，2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.5億元，同環(huán)比分別+2.2%/+2.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.5億元，同環(huán)比分別-41.9%/-15.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)為3.0億元，同環(huán)比分別-51.5%/-20.9%。
事件點(diǎn)評(píng)
營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利水平短期承壓。2025H1，公司化工新材料、基礎(chǔ)化工、化肥產(chǎn)品三大業(yè)務(wù)板塊收入分別97.4/29.6/17.8億元，同比分別增長(zhǎng)2.4%/5.1%/22.4%，毛利率分別為11.4%/22.1%/5.8%，同比分別-9.8/+8.8/-1.6pct。整體毛利率和凈利率分別為12.9%/5.2%，同比分別-5.1/-3.2pct，主要系多個(gè)產(chǎn)品因供需關(guān)系而跌價(jià)。
三季度以來(lái)主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格降幅收窄，建議關(guān)注“反內(nèi)卷”政策。近期，反內(nèi)卷與供給側(cè)優(yōu)化成為社會(huì)關(guān)注的熱點(diǎn)，我們認(rèn)為供給側(cè)優(yōu)化與反內(nèi)卷，將有效遏制企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出，使企業(yè)盈利與創(chuàng)新投入形成良性循環(huán)。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025Q2正丁醇/己內(nèi)酰胺/PC/尼龍6/燒堿32%液堿/正丙醇均價(jià)環(huán)比分別下降8.4%/12.8%/3.6%/11.6%/7.6%/11.2%，2025年7月1日至8月21日均價(jià)環(huán)比2025Q2分別下降4.8%/2.6%/3.3%/5.5%/2.6%/2.6%，降幅有所收窄。未來(lái)，在供給側(cè)優(yōu)化與反內(nèi)卷的政策推動(dòng)下，相關(guān)商品價(jià)格有望企穩(wěn)回升，公司盈利水平有望觸底回升。投資建議
預(yù)計(jì)公司2025-2027年凈利潤(rùn)分別為18.5/27.8/36.3億元，對(duì)應(yīng)公司8月25日收盤價(jià)13.27元，PE分別為14/9/7倍，維持“買入-B”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)，安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.15。
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