礪石導言
在銷量持續攀升的同時，特斯拉整車的銷售毛利率也驚人的達到了30%以上，遠超豐田、福特等傳統燃油車巨頭。這意味著特斯拉已經擁有了在未來實現長期且充沛盈利的能力。
李平 | 文
礪石商業評論| 來源
近日，特斯拉公布了2021財年的第三季度財報。數據顯示，特斯拉第三季度營收137.6億美元，同比增長57%，實現凈利潤16.18億美元，同比大增389%。特斯拉營業收入及凈利潤此次雙雙創下歷史新高，同時連續第九個季度實現盈利，并且第二次取得了10億美元以上的凈利潤。
在全球車企普遍因“缺芯”而減產的情況下，特斯拉前三季度實現新車交付量62.7萬輛，較去年全年已經高出12萬輛。此外，特斯拉整車銷售毛利率達到了驚人的30%，遠遠超過豐田、福特等傳統燃油車巨頭。
烈火烹油日，花團錦簇時。特斯拉亮眼的三季報發布兩天之后，全球最大汽車租賃公司赫茲宣布采購特斯拉10萬輛新車，提前鎖定了特斯拉目前10%的產能。
這一筆電動汽車行業有史以來最大訂單，直接刺激了特斯拉市值突破萬億美元大關，也讓馬斯克身價一天內飆升360億美元至近2890億美元，全球首富位置愈發穩固。看樣子，地球已經無法阻止特斯拉前進的腳步了。
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毛利率再創新高
特斯拉三季報亮點很多，除了營收及凈利潤之外，毛利率、營業利潤率、單車毛利、凈利潤率以及產銷量等多項關鍵指標均創出歷史新高。其中，在上游資源大幅漲價的情況下，特斯拉毛利率的進一步提升尤為關鍵。
財報數據顯示，三季度特斯拉汽車銷售毛利率為30.5%，歷史上首次超過30%，并帶動公司整體毛利率升至26.6%，同比、環比分別提升3.1個百分點和2.5個百分點，盈利能力大大提升。
如果對汽車行業了解不深的話，可能不太明白特斯拉汽車業務取得30%毛利率的意義。從全球范圍看，精于成本控制的日本豐田汽車一直保持著行業頂級的盈利能力，其2021年一季度毛利率為19.2%，全球最大的汽車集團德國大眾同期毛利率為17.5%，而部分汽車品牌毛利率甚至低于10%。
而且在新勢力內部，特斯拉的盈利能力也是鶴立雞群。2021年二季度，理想、蔚來、小鵬毛利率分別為18.9%、18.6%、11.9%，差距同樣明顯。
值得一提的是，三季度特斯拉積分收益僅為2.79億美元，而在一季度，特斯拉出售積分獲得5.18億美元的收入，超出同期4.38億美元的凈利潤。扣除積分收益，特斯拉的單車毛利率為28.8%，這也就是說，特斯拉已經擺脫對積分出售的依賴，業績含金量進一步提高。
在毛利率再創新高的同時，特斯拉營業利潤率也保持著上升趨勢。第三季度，特斯拉實現GAAP營業利潤20億美元，營業利潤率為14.6%，大幅超出此前的指引（10%）。對比來看，豐田第二季度營業利潤率為12.6%，特斯拉盈利能力再次得以證明。
除汽車業務外，特斯拉主營業務還包括儲能發電業務以及服務收費業務（自動駕駛軟件）。其中，儲能業務包括向住宅、小型商業及大型商業和公用事業級客戶出售太陽能(000591,股吧)系統和儲能系統，第三季度該業務共實現營收8.06億美元，同比增長39%，毛利率為0.4%。另外，包括自動駕駛軟件、充電業務在內的服務業務實現營收8.94億美元，同比增長54%，毛利率為-1.8%。
可以看到的是，特斯拉儲能業務、軟件及充電服務業務均保持著高速增長態勢，但由于儲能業務尚處于商業化前期、充電業務前期投入較大等問題，這兩項業務毛利率較低。但隨著儲能需求的不斷爆發以及充電業務開始收費，這兩大業務未來將為特斯拉逐步貢獻利潤。
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盈利能力提升的三個因素
分析認為，特斯拉毛利率的提升得益于磷酸鐵鋰電池的使用以及上海工廠產能的大幅釋放，而營業利潤率的提升則在于期間費用率的控制。當然，促使毛利率和營業利潤率的提升，還有一個共同原因在于規模效應，這也是特斯拉盈利能力大幅超越預期的根本原因。
首先，就汽車產業來說，爆款車型所帶來的規模效應不僅可以降低采購成本提升毛利率，同時還可以攤薄研發、管理及銷售費用率，進而提升營業利潤率。第三季度，特斯拉全球新車交付量達到24.1萬輛，同比增長73%，其中，兩大暢銷車型Model 3和Model Y合計交付量為23.2萬輛，同比增長87%，合計占比達到96.14%。繼Model 3之后，Model Y成為特斯拉又一新增長極，進一步強化了公司規模優勢。
其次，上海工廠產能的大幅提升也是特斯拉毛利率改善的一個關鍵原因。根據公司此前公布的數據，第三季度特斯拉在中國市場共銷售新車7.4萬輛，另有6萬臺用于出口，合計產量達到13.4萬輛，占全球交付總量（24.1萬）比重為55%。隨著產能的不斷爬坡以及零部件的本土化率不斷提升，上海工廠成本隨之下降。
另外，低成本磷酸鐵鋰電池的使用也是特斯拉毛利率提升的又一關鍵因素。
去年年末，寧德時代(300750,股吧)方形磷酸鐵鋰電池切入國產特斯拉Model 3供應鏈，Model 3車型價格隨之大幅下調，銷量大幅提升。今年，特斯拉在SUV車型Model Y上繼續使用磷酸鐵鋰電池，將整車價格壓到了27.6萬元，隨之迎來銷量的不斷增長。根據乘聯會的數據，在剛剛過去的9月，Model Y銷量33033輛，超越燃油車哈弗H6（25409輛），并結束了后者連續99個月的SUV銷量冠軍神話。
目前看，通過磷酸鐵鋰電池的使用，特斯拉在利用降價策略保持市場地位的同時，依舊留存了足夠的毛利率。現在，嘗到甜頭的特斯拉已宣布全球的標準續航車型都會改用磷酸鐵鋰電池，公司未來盈利能力有望長期受益。
今年以來，由于鋰、鈷、鎳等上游貴金屬價格持續暴漲，市場一度擔憂新能源汽車銷售或將受制于動力電池成本壓力。從特斯拉財報數據表現上看，這一擔憂應該大可不必。規模效應及技術進步可以有效對沖上游的成本壓力，而特斯拉現有毛利率水平表明公司未來仍有較大的降價空間，新能源汽車滲透率的提升仍是大勢所趨。
長期以來，投資者對特斯拉市值超越傳統五大汽車集團總是抱有兩極分化的觀點，其中的關鍵分歧點在于特斯拉的盈利能力。而三季報數據無疑打消了很多人有關特斯拉賺錢能力差的固有成見，這也再一次說明技術創新與長期主義的重要性。
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市值突破萬億美元的意義
美國東部時間10月25日，特斯拉股價大漲12.66%至1024.86美元，總市值達到1.03萬億美元。繼蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、Facebook后，特斯拉成為第六家市值突破萬億美元的美股上市公司。
除了大超預期的三季度財報外，10萬輛新車訂單成為特斯拉股價空中加油的助推器。
10月25日，全球最大汽車租賃公司之一赫茲在官方網站的新聞稿中表示，將在2022年底前購買10萬輛特斯拉汽車，并將建設遍布全球的配套基礎設施。這筆電動汽車有史以來最大一筆交易，直接鎖定了當前特斯拉約10%的年產能。
值得一提的是，赫茲的大額采購并不會影響到特斯拉的盈利能力，因為這是一筆沒有折扣的訂單。對此，馬斯克在個人社交平臺上表示：“需要明確的是，出售給赫茲的汽車沒有折扣，與消費者價格相同。”
顯然，特斯拉的成功讓鋼鐵俠愈發自信，以至于其本人缺席了三季度財報電話會議。
從一度瀕臨破產到突破萬億美元市值，意味著特斯拉已經真正完成蛻變，其科技實力及商業模式真正得到了驗證和認可，而馬斯克本人“第一性原理”也愈發受到尊重。
如同喬布斯顛覆了手機行業，執著而自信的馬斯克利用全新的電子電氣架構和軟件重新定義了汽車，并大大加速了智能汽車時代的來臨。在電動智能汽車逐漸改變人們出行方式的同時，資本市場也被鋼鐵俠這一產業顛覆者所折服，并給予了特斯拉最大的估值溢價，馬斯克由此坐穩世界首富的位置。
對于中國新能源汽車產業來說，特斯拉目前的成功無疑會繼續引發產業的熱情。而從特斯拉上海工廠愈發重要的地位來看，中國在新能源汽車產業上的供應鏈配套能力以及低成本優勢應該是國內企業保持競爭優勢、加速彎道超車的基礎和關鍵；特斯拉的技術創新能力和硬核科技實力，則應是值得造車新勢力以及傳統車企借鑒和學習之處。唯有如此，身處電動化、智能化變革浪潮中的汽車產業，才會有中國車企的真正位置。
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