日前，導購電商平臺值得買(300785,股吧)與返利網的三季度財報相繼出爐，從財報數據看，這兩個導購電商標的可謂是“一家歡喜一家愁”。
從營收指標來看，今年前三季度，值得買與返利網都實現了營收增長，不過值得買的營收體量遠高于返利網，且增速也在后者之上。
與此同時，前三季度，二者的凈利潤表現也出兩極分化趨勢。其中，因導購業務疲軟等因素導致凈利潤下滑的返利網，直到三季度末才完成年度業績承諾的26%，恐怕難以兌現借殼上市時許下的業績承諾。
營收與銷售費用均有增長，值得買新業務爆發
無論是第三季度還是前三季度，值得買的營收均實現了較快增長。該公司發布的財報顯示，其第三季度營收為3.33億元，同比增長83.1%；前三季度營業收入則為9.65億元，同比增長77.21%。
不過，第三季度，值得買的營收環比呈下降趨勢，降幅為16%。多位業內人士對記者表示，與第二季度相比，第三季度一般是電商銷售淡季，因而Q3營收環比出現下降屬于正常現象。
中航證券發布的研報也指出，考慮到Q2的“618”和Q4的“雙十一”、“雙十二”等電商大促活動的虹吸效應，值得買的Q3收入環比下降符合預期。
值得買稱，公司營業收入變動主要系消費內容社區“什么值得買”內容生態更加完善，由此推動收入穩定增長；同時公司在營銷服務板塊深入布局帶來代運營相關收入快速增長所致。
從營收構成來看，值得買的新業務迎來快速爆發，在總營收中的占比有明顯提升。Q3新業務產生收入為1.27億元，占比38.14%，同比增長 850.20%；前三季度新業務產生收入為3.17億元，占比32.84%，同比增長1098.90%。作為對比，去年全年，新業務在總營收中的占比僅為 8.61%。
反觀另一玩家，返利網在第三季度實現營收1.79億元，同比增長36.2%，約為值得買當季營收的53.8%。前三季度，返利網營收同比增長15.09%至3.95億元，為值得買同期總營收的40.9%。
由此可見，返利網的營收體量遠小于值得買。而且，盡管返利網Q3單季和前三季營收都實現了一定增長，但增幅較值得買也是落后一大截。
值得一提的是，在營收增長的同時，值得買與返利網的銷售費用、管理費用也都有不同幅度上升，不過較營收增幅略低。2021年前三季度，值得買的銷售費用為2.1億元，同比增長63.68%；管理費用為1.17億元，同比增長54.8%。同期，返利網的銷售費用為1.27億元，同比增長13.2%；管理費用為2893.84萬元，同比增長7.6%。
按此計算，前三季度值得買的銷售費用率為21.76%，返利網的銷售費用率略高，為32.15%。業內人士指出，銷售費用率更高，意味著產品的銷售成本更高，即產品競爭力相對更差。
凈利潤分化明顯，返利網首年業績承諾恐難兌現
根據財報，第三季度，值得買實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1895.79萬元，同比增長14.74%；扣非凈利潤1727.15萬元，同比增長18.37%。2021年前三季度，值得買實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.04億元，同比增長21.99%；扣非凈利潤為9468.47萬元，同比增長28.67%。
作為同一賽道的玩家，返利網的凈利潤表現卻有著天淵之別，與值得買可謂是兩極分化。
財報顯示，返利網Q3實現歸屬于上市公司股東的凈利潤221.26萬元，同比下滑86.8%；扣非凈利潤約171萬元，同比下滑89.62%。2021年前三季度，這兩項指標分別為4246.7萬元、4129.2萬元；同比降幅為48.74%和47.77%。
對于凈利潤下滑的原因，返利網表示，這主要系廣告和傳統導購業務收入較去年同期減少，同時代理業務成本較高、新業務市場投入增加以及會員過期積分沖回成本因素影響所致。不過，財報并未披露具體業務的營收數據。
需要注意的是，在借殼上市時，上海中彥信息科技有限公司（返利網經營主體，下稱“中彥科技”）等相關方曾與殼公司ST昌九簽署了《業績承諾補償協議》及補充協議。依據協議，中彥科技等做出了三年的業績承諾，要在2021 年度、2022 年度、2023 年度實現經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于19156萬元、22090萬元、 24950萬元。
彼時，有不少投資者對這份業績承諾提出質疑，認為返利網主營業務收入已連續三年下滑，凈利潤也未見明顯增長，業績前景不太樂觀。而在主營業務收入及利潤均疲軟的情況下，要在三年內盈利6億元難度較大。
從實際情況看，截至2021年9月30日，中彥科技等扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤為 4985.34 萬元（初步測算，未經審計），完成比例僅為 26.02%。
這意味著，若要兌現首年業績承諾，返利網需要在第四季度實現1.4億元的歸母凈利潤。而根據此前披露的財務數據，2017年-2019年中彥科技分別實現凈利潤2.01億元、1.47億元和1.51億元，要想單季實現1.4億元歸母凈利潤的難度可以說是相當大。
對返利網而言，后期的業績壓力可想而知。鑒于此，返利網在公告中也提醒投資者注意相關投資風險。
