21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道

石油輸出國組織（OPEC+）總有驚人之舉。

12月2日晚，OPEC+決定繼續按計劃增產40萬桶/日，令美國WTI原油期貨一度大跌逾4%，創下9月以來最低點62.43美元/桶。

“此前，市場普遍預期在奧密克戎疫情沖擊與美國釋放原油儲備的雙重壓力下，OPEC+會選擇擱置增產計劃以捍衛油價。”一位華爾街對沖基金經理向記者直言。OPEC+決定按計劃增產，只能表明它最終不得不屈服于美國壓力。

但令市場沒想到的是，在WTI原油期貨價格觸及9月以來最低點后，抄底資金迅速入場令油價上演絕地大反擊。截至12月3日19時，WTI原油期貨交易價格徘徊在68.22美元/桶。

一位美國原油期貨經紀商向記者表示，這背后，是投資機構發現OPEC+“留了后手”——在奧密克戎疫情沖擊導致原油需求大跌等情況下，OPEC+可以隨時退出上述增產計劃以捍衛油價。

“這導致眾多投資機構紛紛抄底WTI原油期貨，押注OPEC+很快會撤銷原油增產計劃。”他分析說。但是，當前抄底買漲WTI原油期貨的最大資本力量，是此前積壓大量原油多頭頭寸的對沖基金。

過去一個月WTI原油期貨累計跌幅達到約20%，令這些對沖基金的原油期貨多頭持倉正面臨爆倉風險。因此他們只能借此機會奮力一搏，確保自己不會爆倉出局。

令市場驚訝的是，在原油市場具有較大影響力的高盛此時也站出來力挺油價。

高盛大宗商品研究全球主管Jeffrey Currie 表示，盡管OPEC+決定增產，但油價仍有上行潛力，且不會破壞原油市場的結構性牛市。高盛對布倫特原油2023年均價每桶85美元的預測，存在“非常明顯的上行風險”。

高盛認為，油價回落將導致美國頁巖油生產商減少頁巖油產量，加之OPEC+閑置產能持續減少，未來原油市場仍將呈現供應短缺狀況。

“高盛的觀點，會激勵不少投資機構跟隨抄底買漲WTI原油期貨，但這種抄底買漲熱潮能持續多久，仍受到原油供需關系的多方博弈影響。”這位原油期貨經紀商直言。

油價緣何“絕地反擊”

“顯然，OPEC+決定按計劃增產原油40桶/天，未必情愿。”上述華爾街對沖基金經理向記者透露。面對奧密克戎沖擊與美國釋放原油儲備，OPEC+ 預計明年一季度全球油市將重返供給過剩的狀態，其中明年1月石油過剩狀況將增加至200萬桶/日，2月為340萬桶/日，3月則增至380萬桶/日。但在美國施壓下，OPEC+則不得不扣動增產原油的扳機。

然而，OPEC+此舉打了整個金融市場一個措手不及。

“由于市場普遍預期OPEC+會選擇擱置增產計劃，當OPEC+公布增產決定后，整個金融市場驟然掀起投機沽空原油潮。”前述美國原油期貨經紀商告訴記者。其中，量化投資型對沖基金的沽空熱情尤其高漲，因內他們押注OPEC+增產舉措將導致短期內全球原油供應過審狀況加劇，令油價持續下跌。

受此影響，WTI原油期貨價格一度跌至9月以來最低點62.43美元/桶。

記者多方了解到，期間宏觀經濟型對沖基金紛紛撤離再通脹交易，令油價跌勢更加“雪上加霜”。究其原因，在美聯儲主席釋放加快縮減QE步伐的信號后，5年期盈虧平衡通脹率在周四晚一度跌至2.71%，創下去年疫情暴發以來的最大周跌幅0.24個百分點，這意味著眾多金融機構交易員轉而押注未來美國通脹率趨降，紛紛退出以買漲原油期貨為主的再通脹交易。

然而，正當金融市場預計原油價格將一瀉千里時，抄底資金突然涌入挽救了原油頹勢，令WTI原油期貨交易價格大幅大漲6美元/桶，回升幅度超過8%。

一位華爾街多策略基金經理向記者透露，部分參與抄底的投資機構認為，OPEC+增產舉措某種程度屬于“利空出盡”，反而給油價帶來觸底反彈機會。

不過，當前抄底買漲油價的最大資本力量，主要是此前持有大量原油多頭頭寸的商品期貨型CTA基金。具體而言，這些商品期貨型CTA對沖基金一直押注OPEC+不增產令油價反彈，對原油期貨采取越跌越買的策略。但隨著過去一個月WTI原油期貨累計跌幅達到約20%，他們的原油期貨持倉已面臨較大的爆倉風險。因此他們必須抓住任何“利好消息”推高油價，讓自己遠離爆倉出局的危險處境。

“但是，他們抄底行為同樣面臨較大風險，一旦奧密克戎疫情全球快速擴散打壓各國經濟增長與原油需求，他們無疑將面臨更高的爆倉風險與虧損幅度。”這位華爾街多策略基金經理直言。

高盛逆勢力挺油價“算盤”

在業內人士看來，油價能無視OPEC+增產決定“逆勢反彈”，還得益于投行的推波助瀾。

高盛大宗商品研究全球主管Jeffrey Currie指出，當前油價已過度下跌，提供了抄底投資的“誘人機會”。此外，OPEC+增產舉措并沒有破壞當前市場結構性牛市行情，未來布倫特原油期貨仍有望突破85美元/桶均價。

“這也帶動不少跟隨高盛觀點投資的金融機構加大抄底WTI原油期貨力度。”一位華爾街大型資管機構商品期貨交易員指出。目前跟隨高盛觀點投資的市場資金超過25億美元，主要是多策略基金原油期貨投資組合與原油貿易商資金。

究其原因，這些資本認為高盛長期參與原油開采市場結構性融資與現貨貿易，能更全面地掌握全球原油供需關系實際狀況同時，代表相當部分原油開采商與大型原油貿易商的觀點，而后者恰恰是左右原油供需關系的主要參與者。

“此外，以往高盛發布力挺油價報告后，油價總會出現一輪上漲，也讓部分投資機構看好特定投資機會。”他告訴記者。高盛之所以力挺油價，也有自己的算盤——作為全球大型原油現貨做市商與原油衍生品撮合交易商，高盛也持有巨額買漲原油的衍生品頭寸，一旦油價持續大跌，高盛同樣面臨不小的虧損風險。不排除高盛通過“振臂一呼”吸引資金抄底油價，令自己遠離巨額虧損泥潭。

不是所有投行都力挺油價。

德意志銀行分析師George Saravelos 表示，即便將奧密克戎疫情沖擊導致OPEC最終暫緩增產計劃考慮在內，明年美國WTI原油期貨交易價格也會跌破60美元/桶。

“面對投行給出的截然不同原油期貨價格預測，目前我們采取動用少量資金抄底WTI原油期貨的策略。”這位華爾街大型資管機構商品期貨交易員向記者透露，目前他們也只能走一步看一步，因為沒人知道未來奧密克戎疫情擴散將造成多大程度的經濟衰退與原油需求減少。

“但是，按照當前全球經濟復蘇進程，OPEC+此次增產舉措未必能有效扭轉全球原油供應周期性短缺問題，因為過去數年全球大幅減少原油開采投入，令當前很多國家原油庫存處于低位，需要大力補充原油庫存，導致未來一段時間原油供應依然吃緊。”他分析說。

（作者：陳植 編輯：包芳鳴）