“寧王”急了。
1月17日，寧德時(shí)代(300750)(300750.SZ)提交了《向特定對(duì)象發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市募集說(shuō)明書(shū)（注冊(cè)稿）》，計(jì)劃募集不超過(guò)450億元，用于4個(gè)鋰離子電池的生產(chǎn)項(xiàng)目和1個(gè)新能源先進(jìn)技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用項(xiàng)目，新增鋰電池年產(chǎn)能約為135GWh。
十天后的1月27日，LG新能源在韓國(guó)IPO上市，成功募資110億美元（683億人民幣）；2021年，比亞迪(002594)港股((01211.HK)完成兩次配售，分別達(dá)到138億和299億港元，發(fā)展動(dòng)力電池是融資目的之一。
此外，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池的后起之秀中創(chuàng)新航（原中航鋰電）和蜂巢能源也在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備于2022年上市。
眾狼環(huán)伺，寧德時(shí)代不得不加速擴(kuò)產(chǎn)。實(shí)際上，在21年三季報(bào)中，寧德時(shí)代現(xiàn)金及等價(jià)物還有703億元，處于歷史最高水平，大舉擴(kuò)張的背后，是寧德時(shí)代對(duì)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)加劇的擔(dān)憂，是出于市場(chǎng)份額丟失的焦慮。
時(shí)代讓“寧王”誕生，現(xiàn)實(shí)讓其他人蠶食“寧王”，拋棄“寧王”。
進(jìn)擊的LG
2022年初LG新能源的這次上市，募資總額達(dá)110億美元，是韓國(guó)資本市場(chǎng)有史以來(lái)最大的一次IPO，其主要目的是趕超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寧德時(shí)代。
過(guò)去幾年，LG新能源扮演者逆襲者和追趕者的角色，中信證券(600030)研報(bào)顯示，其全球市占率2018年為8%，此后一路超過(guò)比亞迪、松下，到2020年達(dá)到23%，已與寧德時(shí)代（25%）形成兩強(qiáng)并峙的格局。
對(duì)比寧德時(shí)代和LG新能源的全球份額構(gòu)成，可以發(fā)現(xiàn)LG新能源的結(jié)構(gòu)更健康。SNE Research的數(shù)據(jù)顯示，2021年前11個(gè)月，寧德時(shí)代全球裝機(jī)量為79.8GWh，市場(chǎng)份額第一；LG新能源裝機(jī)量為51.5GWh，排名第二。
而根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，2021年前11個(gè)月寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)裝機(jī)量為65.93GWh，LG新能源裝車量5.36GWh。兩相對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代絕大部分裝機(jī)量在國(guó)內(nèi)，海外占比不足20%；LG新能源主要在海外市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)占比僅為全球的10%左右。
寧德時(shí)代全球第一市占率的背后是它對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的依賴，其客戶主要是特斯拉（上海工廠）、“蔚小理”等新勢(shì)力，以及國(guó)內(nèi)的合資品牌等。而LG新能源的出貨量則主要來(lái)自歐洲、美洲等全球市場(chǎng)，歐美主流車企都是它的客戶。
從兩者財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)，也可以窺見(jiàn)此消彼長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)情況變化。廣發(fā)證券(000776)的研報(bào)顯示，與寧德時(shí)代毛利率逐年下滑不同，LG新能源的毛利率逐年上升，2021年兩者的毛利率水平已經(jīng)相近；凈利潤(rùn)上，2021年LG新能源扭虧為盈。
動(dòng)力電池是一門(mén)前期投入大、規(guī)模效應(yīng)大的產(chǎn)業(yè)，長(zhǎng)期以來(lái)，寧德時(shí)代的成功在于它已早早進(jìn)入盈利期。而LG新能源近年的數(shù)據(jù)表明，它不僅在規(guī)模和份額上在追趕寧德時(shí)代，也開(kāi)始進(jìn)入盈利期，即將在業(yè)績(jī)上對(duì)寧德時(shí)代進(jìn)行追趕。
逐漸瓦解的統(tǒng)治力
LG新能源對(duì)寧德時(shí)代的追趕是全球性的。實(shí)際上，哪怕在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，“寧王”的超強(qiáng)統(tǒng)治力也在逐漸被瓦解。
中信證券對(duì)2021年前11個(gè)月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池配套車企進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)存在以下三種情況：
第一類，僅有寧德時(shí)代一個(gè)電池供貨商，包括蔚來(lái)、理想這兩個(gè)新勢(shì)力和一汽大眾、華晨寶馬、上汽大眾、北京現(xiàn)代等合資品牌；
第二類，大部分供應(yīng)份額來(lái)自寧德時(shí)代，包括特斯拉、北汽新能源、上汽（主要來(lái)自合資）、吉利汽車、小鵬汽車、上汽通用（主要來(lái)自合資）、北京奔馳等；
第三類，電池僅小部分來(lái)自寧德時(shí)代，或者不用寧德時(shí)代，包括比亞迪、廣汽、長(zhǎng)安汽車(000625)、長(zhǎng)城汽車(601633)、奇瑞、一汽、上汽通用五菱、威馬汽車、合眾、廣汽豐田等。
籠統(tǒng)總結(jié)一下，自主品牌更有能力不依賴寧德時(shí)代的動(dòng)力電池供應(yīng)鏈，新勢(shì)力和合資品牌更加依賴寧德時(shí)代。
假如將2021年（前11個(gè)月）的車企電池供應(yīng)商情況與2020年進(jìn)行對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)在不同的車企上，寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額呈現(xiàn)不同的變化：
第一類，寧德時(shí)代的份額明顯增加，代表企業(yè)為特斯拉、北京現(xiàn)代、長(zhǎng)安汽車；
第二類，寧德時(shí)代的份額明顯減少，代表企業(yè)為長(zhǎng)城汽車、奇瑞汽車、中國(guó)一汽、上汽通用五菱、威馬汽車、合眾新能源、北汽奔馳等；
第三類，逐漸將寧德時(shí)代踢出自己的供應(yīng)鏈，代表企業(yè)是廣汽系（廣汽埃安和廣汽豐田）。
綜合來(lái)看，雖然從總出貨量來(lái)看，2021年寧德時(shí)代的市占率和2020年基本一致，但多數(shù)汽車品牌選擇減少對(duì)寧德時(shí)代的采購(gòu)占比，引入第二家供應(yīng)商。
特斯拉的訂單，對(duì)2021年的寧德時(shí)代起到了關(guān)鍵作用。2020年，特斯拉上海工廠生產(chǎn)了約15萬(wàn)輛車，20%的訂單給了寧德時(shí)代，80%的訂單給了LG新能源；2021年，特斯拉上海工場(chǎng)產(chǎn)量增長(zhǎng)到41萬(wàn)輛，66%的訂單給了寧德時(shí)代，34%的訂單給了LG新能源。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士的測(cè)算，2021年來(lái)自特斯拉的訂單占寧德時(shí)代出貨量的20%左右，是其第一大客戶。也正是這份來(lái)自特斯拉的近25萬(wàn)訂單，讓寧德時(shí)代在2021年與LG新能源拉開(kāi)了差距——2020年，兩者全球市場(chǎng)份額還不相上下。
2021年有特斯拉，2022年、2023年……寧德時(shí)代要靠誰(shuí)？
“二供”崛起
對(duì)于車企來(lái)說(shuō)，將動(dòng)力電池的供應(yīng)鏈集中在寧德時(shí)代一家供應(yīng)商身上，是危險(xiǎn)的。在產(chǎn)能緊張的時(shí)候，不僅將議價(jià)權(quán)讓渡給寧德時(shí)代，甚至優(yōu)先供應(yīng)誰(shuí)、不供應(yīng)誰(shuí)，也會(huì)被它卡脖子；如果寧德時(shí)代斷貨，這些車企將陷入生死危機(jī)。
因此，如果說(shuō)誰(shuí)不想看到寧德時(shí)代一家獨(dú)大，或許還不是電池同業(yè)，而是上游的車企。有能力的情況下，它們都會(huì)去扶持第二家乃至第三家供應(yīng)商，并傾其資源助其做大。
廣汽在和寧德時(shí)代合作時(shí)就扶植了第二供應(yīng)商，并最終成為首家將寧德時(shí)代踢出自己動(dòng)力電池供應(yīng)鏈的車企。
2017年廣汽首款電動(dòng)車GE3上市時(shí)，就因?qū)幍聲r(shí)代供應(yīng)不足影響了交付，此后，它一邊和寧德時(shí)代合作，一邊大力扶持另一家電池供應(yīng)商“中航鋰電”。當(dāng)年華晨寶馬手把手教會(huì)了寧德時(shí)代怎么做動(dòng)力電池，如今廣汽的全力扶持讓中航鋰電建立起了全套技術(shù)和量產(chǎn)能力。
2020年，旗艦車型Aion S 上市幾個(gè)月內(nèi)連續(xù)發(fā)生的多起自燃事故，成為壓彎廣汽和寧德時(shí)代合作的最后一根稻草。起火事件發(fā)生后，寧德時(shí)代態(tài)度強(qiáng)硬，最終廣汽下定決心將其踢出了自己的電池供應(yīng)鏈——當(dāng)年5月開(kāi)始，廣汽的新能源車再?zèng)]用過(guò)寧德時(shí)代的動(dòng)力電池。
目前，中創(chuàng)新航（原中航鋰電）和孚能科技是廣汽新能源的兩大電池供應(yīng)商，分別占70%和20%左右的份額——根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，中創(chuàng)新航2021年前11個(gè)月在國(guó)內(nèi)的裝車量為7.50GWh，占比5.8%，位居第三。
其他品牌車廠也在加大力度，扶持自己的二供電池生產(chǎn)商。2021年12月，大眾中國(guó)增持國(guó)軒高科(002074)的股份至26.47%，成為其控股股東；2021年5月，吉利汽車與孚能科技簽署戰(zhàn)略合作，合資建設(shè)產(chǎn)能120GWh的動(dòng)力電池工廠。
長(zhǎng)城汽車孵化出的蜂巢能源（前身是長(zhǎng)城汽車動(dòng)力電池事業(yè)部）已完成五輪累計(jì)200億的募資。2021年，蜂巢能源共計(jì)發(fā)布了七次擴(kuò)產(chǎn)，總投資額高達(dá)776億元，據(jù)電池中國(guó)統(tǒng)計(jì)，2021年簽約、在建產(chǎn)能已達(dá)295GWh。
廣發(fā)證券援引CABIA的數(shù)據(jù)顯示，雖然體量暫時(shí)無(wú)法和寧德時(shí)代抗衡，但與車企密切關(guān)聯(lián)的中創(chuàng)新航（中航鋰電）、國(guó)軒高科、蜂巢能源、孚能高科均已成為國(guó)內(nèi)前十大動(dòng)力電池供應(yīng)商。
寧德時(shí)代與多家汽車廠商，如吉利、一汽、廣汽、東風(fēng)、上汽等成立合資公司，換來(lái)的卻是汽車廠商扶持起一個(gè)個(gè)強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的背刺。甚至，連對(duì)寧德時(shí)代依賴度最高的新勢(shì)力車企都不那么安分了。
2021年年中，有報(bào)道稱曾毓群在寧德時(shí)代總部大樓與何小鵬發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)，后者打算引入中航鋰電。蔚來(lái)也在電池領(lǐng)域做了諸多布局，不斷加大電池業(yè)務(wù)上的投入，并希望獨(dú)立拆分電池業(yè)務(wù)。2月24日，欣旺達(dá)(300207)公告增資24.3億元，領(lǐng)投方是理想汽車和蔚來(lái)。
2021年對(duì)寧德時(shí)代至關(guān)重要的特斯拉，似乎也有可能與它分道揚(yáng)鑣：特斯拉自研的是4680圓柱電池，而寧德時(shí)代走的是方形電池路線，圓柱電池是松下等日韓企業(yè)的天下。
2021年，車企為自己扶持、合作的電池生產(chǎn)商站臺(tái)，各自劃定山頭和勢(shì)力范圍。而這些電池廠商在拿到下游車企的訂單后，再無(wú)后顧之憂，紛紛快速擴(kuò)產(chǎn)，未來(lái)幾年的電池供應(yīng)將是一片紅海。
強(qiáng)硬“寧王”
“賭性堅(jiān)強(qiáng)”讓寧德時(shí)代搭上了新能源這條黃金賽道，一路過(guò)關(guān)斬將，終成動(dòng)力電池一哥。“賭性堅(jiān)強(qiáng)”也讓寧德時(shí)代在擴(kuò)張過(guò)程中像一條八爪魚(yú)，在新能源上、中、下游不斷爭(zhēng)奪和滲透，不斷樹(shù)敵。它的強(qiáng)硬態(tài)度和激烈應(yīng)對(duì)，又加劇了與上下游的矛盾。
在上游礦產(chǎn)資源的爭(zhēng)奪中，寧德時(shí)代和鋰業(yè)巨頭贛鋒鋰業(yè)(002460)就曾迎頭撞上。2021年7月贛鋒鋰業(yè)向加拿大的千禧鋰業(yè)發(fā)出報(bào)價(jià)2.8億美元的收購(gòu)要約，不料寧德時(shí)代突然殺出，在9月將報(bào)價(jià)提高到2.99億美元，同時(shí)向贛鋒鋰業(yè)支付了1000萬(wàn)美元違約金。
11月，不甘心的贛鋒鋰業(yè)換個(gè)馬甲再次殺回，通過(guò)它持股12.5%的美洲鋰業(yè)以4億美元的報(bào)價(jià)拿下千禧鋰業(yè)，同時(shí)向?qū)幍聲r(shí)代支付2000萬(wàn)美元違約金。雙方這樣一來(lái)一回，美洲鋰業(yè)最終的收購(gòu)價(jià)比贛鋒鋰業(yè)最初的報(bào)價(jià)高了50%。
對(duì)于動(dòng)力電池領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，寧德時(shí)代更沒(méi)什么好客氣的了，舉起專利侵權(quán)大旗，訴訟和打壓成為家常便飯。2020年4月，寧德時(shí)代在福州中院起訴江蘇塔菲爾能源4項(xiàng)專利侵權(quán)，訴訟金額達(dá)2億元，最終福建高院判決塔菲爾賠償寧德時(shí)代2298萬(wàn)元及32.7萬(wàn)的合理費(fèi)用。
2021年7月，寧德時(shí)代在福州中院起訴中創(chuàng)新航（原中航鋰電），指控其全系產(chǎn)品均涉侵權(quán)，8月2日中創(chuàng)新航也向國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局提交兩件涉訴專利無(wú)效的請(qǐng)求，回復(fù)將按法律程序應(yīng)訴“不懼挑戰(zhàn)“。
有法律界人士指出，寧德時(shí)代勝訴可能性較小，但通過(guò)訴訟+媒體戰(zhàn)，可打擊對(duì)手快速擴(kuò)張。并且，中創(chuàng)新航計(jì)劃2022年IPO，如果存在訴訟問(wèn)題，可能給其上市帶來(lái)阻礙，進(jìn)而遏制中航鋰電的擴(kuò)張步伐。
2022年2月，寧德時(shí)代以不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)為由在寧德市中院起訴蜂巢能源，具體事由是9位前寧德時(shí)代的員工離職后加入了蜂巢能源。此訴訟中披露出的寧德時(shí)代競(jìng)業(yè)協(xié)議引發(fā)多家媒體和網(wǎng)絡(luò)的熱議，網(wǎng)友評(píng)論其為“霸王協(xié)議”、“賣身契”等。
被寧德時(shí)代起訴訟的蜂巢能源，在建產(chǎn)能達(dá)297GWh，而2025年的產(chǎn)能目標(biāo)600GWh,與寧德時(shí)代在2025年的規(guī)劃產(chǎn)能相同。同時(shí)，它也在推進(jìn)IPO，計(jì)劃于2022年在科創(chuàng)板上市。
在國(guó)家反壟斷日盛的背景下，霸道的寧德時(shí)代很有可能觸到那個(gè)“邊界”。國(guó)家的確在發(fā)力扶持國(guó)產(chǎn)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)，但互聯(lián)網(wǎng)以及其他案例充分證明，“一枝獨(dú)秀不是春，百花齊放春滿園”，“寧王”并沒(méi)有免死金牌。
“無(wú)能狂怒”
根據(jù)心理學(xué)中“悲傷的五個(gè)階段”理論，當(dāng)一個(gè)人遭受突如其來(lái)的不幸打擊或者無(wú)可避免的痛苦，心路歷程通常會(huì)經(jīng)歷這五個(gè)階段：一、否認(rèn)；二、憤怒；三、協(xié)商；四、絕望；五、接受。
對(duì)于車廠們的背刺和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)勢(shì)崛起，寧德時(shí)代的強(qiáng)硬反彈證明它還處于第二步的“憤怒”階段，還沒(méi)有準(zhǔn)備好與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和諧共處，邁入第三步的“協(xié)商”階段。
動(dòng)輒用專利訴訟和競(jìng)業(yè)限制給對(duì)手和上下游添堵的它，與開(kāi)放全部896筆專利的特斯拉形成了鮮明對(duì)比。背后反映出雙方技術(shù)壁壘的不同，特斯拉的技術(shù)優(yōu)勢(shì)讓所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法逾越，而動(dòng)力電池沒(méi)有太高的技術(shù)門(mén)檻，寧德時(shí)代的技術(shù)也沒(méi)有領(lǐng)先到讓它不在乎對(duì)手。
動(dòng)力電池主要有方形、圓形和軟包電池三大技術(shù)路線。廣發(fā)證券的研報(bào)顯示，寧德對(duì)手在能量密度方面并沒(méi)有比對(duì)手更高或者有更多技術(shù)儲(chǔ)備，與它采取的方形電池路線相比，遠(yuǎn)景AESC、孚能科技等中小電池商的軟包電池技術(shù)更先進(jìn)，工藝難度更高，電池能量密度更高。
從銷售毛利率來(lái)看，寧德時(shí)代自2016年來(lái)毛利率逐年下滑，這也許可以反應(yīng)出動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)格局和供需關(guān)系的變化。
同時(shí)，它的資產(chǎn)收益率（ROA）也從2016年的16%降低到了2021年的4.5%，這不禁讓人思考寧德時(shí)代在項(xiàng)目投資和全產(chǎn)業(yè)鏈的資本投資中，是否過(guò)于激進(jìn)，是否有浪費(fèi)。
曾經(jīng)，鐵路建設(shè)也是一條新能源賽道。十九世紀(jì)后半葉，美國(guó)的鐵路建設(shè)如火如荼，1900年鐵路總里程達(dá)到了30萬(wàn)公里，1918年達(dá)到了40萬(wàn)公里——直到今天，中國(guó)的鐵路總里程才12.5萬(wàn)公里。
這種無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)和重復(fù)投資造成了大量浪費(fèi)，最終大量鐵路公司倒閉，當(dāng)前，美國(guó)的鐵路總里程僅剩22.5萬(wàn)公里，也就是拆掉了其中一半產(chǎn)能。后來(lái)的航空業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、光伏等當(dāng)時(shí)的新賽道，都發(fā)生過(guò)產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)內(nèi)企業(yè)大量倒閉的情形。
對(duì)于今天以動(dòng)力電池為代表的新能源行業(yè)，各家在激進(jìn)投資時(shí)，也要明白這個(gè)行業(yè)已經(jīng)是一片紅海。過(guò)去，“寧王”就像一個(gè)資金黑洞，通過(guò)定增、發(fā)債等方式維持了業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，也維持了一個(gè)萬(wàn)億的高估值神話，如今，它又在募資。理性擴(kuò)張何其難！
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