作者：趙長進
出品：全球財說
10月27日，基金第三季度報告已全部披露。
從數據看，變化之一是在結構性行情的背景下，板塊風格輪動很快，基金業績分化嚴重；變化之二是寧德時代(300750,股吧)終于取代貴州茅臺(600519,股吧)，成為基金第一大重倉股，其股價和市值走向成為市場新猜想。11月3日，寧德時代報收640元，跌幅2.74%，市值1.49萬億元。
伴隨基金重倉股的披露，明星基金經理們的三季報調倉和持股路線圖浮現，新能源、醫藥、半導體等成為重點配置方向。與此同時，部分基金經理表達了對第四季度和明年的判斷，其普遍認為，結構性投資機會依舊是主旋律。
寧德時代成為機構新寵
三季度，A股市場走出了“冰火兩重天”的劇烈分化。以消費醫藥為代表的“茅指數”大幅下跌；以新能源和半導體龍頭為代表“寧組合”先漲后跌，整體持平；以煤炭、鋼鐵、化工、有色、建筑為代表的傳統周期板塊則大幅上漲。
天相投顧數據顯示，三季度公募基金整體虧損2093.96億元，與二季度大賺8700億元形成鮮明對比。145家基金公司中有86家實現盈利，但與以往不同的是，中小基金公司占其中絕大多數。
就三季報來看，部分基金經理對A股后市持樂觀態度。新能源依舊是今年以來最受投資者歡迎的賽道之一。新能源及新能源車板塊三季度表現活躍，相關主題基金的盈利情況十分亮眼。消費基金以及部分不在新能源風口上但規模較大的權益基金紛紛出現虧損。
根據天相投顧統計，截至三季度末，包括開放式股票型、開放式混合型和封閉式股票型基金在內的3457只基金（分級基金合并計算），平均股票倉位73.39%，其中，股票型基金平均倉位87.61%，混合型基金平均股票倉位70.41%。
三季度末，寧德時代、貴州茅臺(600519)、藥明康德(603259,股吧)、五糧液(000858)、海康威視(002415,股吧)、隆基股份(601012,股吧)、中國中免、瀘州老窖(000568,股吧)、邁瑞醫療(300760,股吧)、招商銀行(600036,股吧)是基金持有市值最高的10家A股公司，其中，寧德時代、貴州茅臺、藥明康德分別被1225只、1217只、908只基金重倉，持有市值分別為1171.22億元、1092.18億元、750.31億元。
寧德時代在三季度末終于取代貴州茅臺成為機構最愛的個股。此前，2019年二季度末，貴州茅臺超越中國平安(601318)，成為公募基金第一大重倉股，并持續至今年二季度末。
10月27日，寧德時代發布了三季報。公司前三季度實現營收733.62億元，同比增長132.73%，歸母凈利潤77.51億元，同比增長130.9%，其中第三季度營收292.87億元，同比增長130.73%；凈利潤32.67億元，同比增長130.16%。
信達證券10月27日研報認為，新能源和低估值板塊是基金加倉的兩個重點方向，這也是市場的兩條上漲主線，第一條高景氣的新能源產業鏈包括電氣設備、原材料相關的有色、化工；第二條是低倉位、低估值板塊，如周期中上游采掘和鋼鐵，穩定板塊中公用事業、金融板塊中非銀金融等。這些行業估值大多在歷史極低水平。
國信證券10月28日研報也表示，公募基金三季報中披露配置權重最高的3個行業為醫藥、食品飲料、電力設備及新能源行業，主動加倉最多的3個行業是有色金屬、基礎化工以及計算機行業。
明星基金經理的不同“心頭好”
截至三季度末，明星基金經理的總管理規模多數下滑，其投資方向上也存在一定分歧。綜合來看，醫藥、新能源、軍工、半導體等行業被不少基金經理重點看好。
但在具體投資方向上，有基金經理看好能源以及資源類供給側改革下的投資機會，有基金經理更看好光伏、風電等新能源的投資價值，也有基金經理選擇了“左手新能源、右手周期股”的配置，公司基本面仍是知名基金經理的核心考量因素。
景順長城“千億頂流”基金經理劉彥春在三季度管理規模出現下滑。截至三季度末，基金總管理規模為1029.15億元，環比減少133.86億元，旗下多只基金產品出現不同程度的凈贖回。
整體來看，其持倉標的變化不大，以“藥酒”為代表的貴州茅臺、五糧液、邁瑞醫療、海大集團(002311,股吧)等有不同程度的加倉。劉彥春表示，“市場風格正在發生變化，而這僅是開始。邊際景氣定價在今年發揮到極致，但股價最終還是會回歸其內在價值。那些受損于成本上漲、需求下滑、政策擾動的行業和個股，現在大概率是布局良機。”
截至三季度末，“醫藥女神”中歐基金葛蘭管理規模增加至970.01億元，逼近千億大關，單季度增加121億元。其代表產品中歐醫療健康（A：003095，C：003096）在三季度加倉了愛爾眼科(300015,股吧)、泰格醫藥(300347,股吧)、通策醫療(600763,股吧)、片仔癀(600436,股吧)、拱東醫療、邁瑞醫療等。葛蘭在中報中曾提到，長期看好創新藥產業鏈、醫療服務、高質量仿制藥的龍頭企業等方向。
中庚基金丘棟榮表示，三季度重點配置四大方向的投資機會：1、煤炭、能源、資源類公司。這也是報告期內增持較多的板塊；2、大盤價值股中的金融、地產等；3、廣義制造業中具備獨特競爭優勢的細分龍頭公司，比如化工、輕工、有色金屬加工、機械加工等；4、港股中的大盤價值股。
農銀新能源主題（002190）基金經理趙詣繼續加倉寧德時代，同時對恩捷股份(002812,股吧)、隆基股份等新能源板塊均有所增持，但對新宙邦(300037,股吧)、振華科技(000733,股吧)、璞泰來(603659,股吧)、贛鋒鋰業(002460,股吧)等個股進行大幅的減持。趙詣表示，前三季度保持在一個穩定的倉位水平，結構上利用一季度末市場大幅調整的機會，將倉位集中到競爭力強、估值已經回歸合理的新能源、科技龍頭上，并在三季度增加了對業績持續高增長的軍工行業持倉。截至三季度末，其基金總管理規模為377.85億元，環比增加79.09億元。
截至三季度末，富國基金(博客,微博)老將朱少醒管理規模398.99億元，環比減少46.57億元。從基金持倉來看，對白酒、新能源板塊大幅增持。
興全基金謝治宇三季度管理規模減少了98.02億元，整體來看，其持倉風格相對均衡。謝治宇表示，三季度基金股票倉位較為穩定，繼續堅持自下而上精選個股的操作理念，持續關注具備核心競爭力的優秀公司，平衡好公司短期估值與長期價值。
老牌消費基金經理、鵬華基金王宗合同樣選擇堅守“藥酒”。截至三季度末，王宗合管理規模331.45億元，環比減少76.83億元。其增持標的既有山西汾酒(600809,股吧)、藥明康德、凱萊英(002821,股吧)等白酒和醫藥股，也有福斯特(603806,股吧)、隆基股份、寧德時代、長城汽車(601633,股吧)、三峽能源等光伏和新能源個股。
王宗合表示，三季度行情波動較大，當季主要機會來自兩點：一是在供給端政策背景下，限電、能耗雙控、雙碳目標等行業價格上漲帶來的趨勢性投資機會，主要體現在煤炭、鋼鐵、有色、化工等板塊；二是三季度前半段在光伏、新能源產業鏈衍生出的一些投資機會。此外，其它板塊多呈現出較為明顯的下跌走勢，市場的分化較大。
在個股的操作上，部分明星基金經理存在著明顯的分歧，此外，一些公募明星基金經理和私募基金之間調倉同樣出現了不統一。
未來關注重點
對于四季度，公募基金普遍認為，四季度市場將呈現熱點散發、震蕩格局，結構性投資機會依舊是主旋律。
丘棟榮表示，四季度堅持低估值價值投資策略，積極布局市場估值結構性分化帶來的投資機會，對高估值、高風險資產保持謹慎。重點關注A股市場中的低估值小盤價值股和港股市場中的低估值大盤價值股。
展望四季度，趙詣表示，目前即將進入年尾收官階段，需要開始為明年進行布局。未來會更加關注有增量的方向，一是技術進步帶來需求提升的方向，包括新能源和5G應用；二是以航空發動機、半導體為主的高端制造業，組合配置上仍以5G產業鏈、新能源、高端制造為主。
中歐基金周蔚文認為有兩類投資機會值得關注。“一是未來多年景氣持續向好的新興行業，如自動駕駛、物聯網、AI、云計算、創新藥、創新醫療(002173,股吧)器械、醫療服務等；二是市值與景氣處于低位的行業，如餐飲、酒店、旅游、航空、銀行、地產、傳媒等，這些受疫情影響大且估值還處于低位的行業，在未來一定時間內投資的性價比更高。”
景順長城基金(博客,微博)楊銳文表示，四季度難以準確判斷方向，但是就更長視角來看，優質的科技龍頭白馬股以及以“專精特新”為代表的中小市值龍頭充滿機會。
恒越基金高楠認為，以新能源為代表的景氣賽道，在經過市場演繹之后，估值水平整體上不低，但中期的產業趨勢并未發生改變，其中成長確定性強且長期市值空間并未透支的個股仍然具備配置價值。
上投摩根基金副總經理、投資副總監孫芳指出，包括新能源汽車產業鏈和光伏在內的新能源行業長期趨勢向好，依然是未來關注的重點。繼續看好新能源行業明年的投資機會，但投資重心可能會從上游資源品轉向當前估值尚不算高的中游制造類方向。
招商基金在四季度投資策略中指出，四季度A股將呈現出寬幅震蕩向上走勢，市場整體大幅走強的可能性不大。有觀點認為，四季度的主基調是避險，然后布局明年行情，所以從整體持倉來看，應該盡量減低多頭敞口的風險，尋找防御性更強的板塊，比如調整充分或者景氣度更高的板塊。
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