作者：趙長進(jìn)
出品：全球財(cái)說
10月27日，基金第三季度報(bào)告已全部披露。
從數(shù)據(jù)看，變化之一是在結(jié)構(gòu)性行情的背景下，板塊風(fēng)格輪動很快，基金業(yè)績分化嚴(yán)重；變化之二是寧德時(shí)代(300750,股吧)終于取代貴州茅臺(600519,股吧)，成為基金第一大重倉股，其股價(jià)和市值走向成為市場新猜想。11月3日，寧德時(shí)代報(bào)收640元，跌幅2.74%，市值1.49萬億元。
伴隨基金重倉股的披露，明星基金經(jīng)理們的三季報(bào)調(diào)倉和持股路線圖浮現(xiàn)，新能源、醫(yī)藥、半導(dǎo)體等成為重點(diǎn)配置方向。與此同時(shí)，部分基金經(jīng)理表達(dá)了對第四季度和明年的判斷，其普遍認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會依舊是主旋律。
寧德時(shí)代成為機(jī)構(gòu)新寵
三季度，A股市場走出了“冰火兩重天”的劇烈分化。以消費(fèi)醫(yī)藥為代表的“茅指數(shù)”大幅下跌；以新能源和半導(dǎo)體龍頭為代表“寧組合”先漲后跌，整體持平；以煤炭、鋼鐵、化工、有色、建筑為代表的傳統(tǒng)周期板塊則大幅上漲。
天相投顧數(shù)據(jù)顯示，三季度公募基金整體虧損2093.96億元，與二季度大賺8700億元形成鮮明對比。145家基金公司中有86家實(shí)現(xiàn)盈利，但與以往不同的是，中小基金公司占其中絕大多數(shù)。
就三季報(bào)來看，部分基金經(jīng)理對A股后市持樂觀態(tài)度。新能源依舊是今年以來最受投資者歡迎的賽道之一。新能源及新能源車板塊三季度表現(xiàn)活躍，相關(guān)主題基金的盈利情況十分亮眼。消費(fèi)基金以及部分不在新能源風(fēng)口上但規(guī)模較大的權(quán)益基金紛紛出現(xiàn)虧損。
根據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，截至三季度末，包括開放式股票型、開放式混合型和封閉式股票型基金在內(nèi)的3457只基金（分級基金合并計(jì)算），平均股票倉位73.39%，其中，股票型基金平均倉位87.61%，混合型基金平均股票倉位70.41%。
三季度末，寧德時(shí)代、貴州茅臺(600519)、藥明康德(603259,股吧)、五糧液(000858)、海康威視(002415,股吧)、隆基股份(601012,股吧)、中國中免、瀘州老窖(000568,股吧)、邁瑞醫(yī)療(300760,股吧)、招商銀行(600036,股吧)是基金持有市值最高的10家A股公司，其中，寧德時(shí)代、貴州茅臺、藥明康德分別被1225只、1217只、908只基金重倉，持有市值分別為1171.22億元、1092.18億元、750.31億元。
寧德時(shí)代在三季度末終于取代貴州茅臺成為機(jī)構(gòu)最愛的個(gè)股。此前，2019年二季度末，貴州茅臺超越中國平安(601318)，成為公募基金第一大重倉股，并持續(xù)至今年二季度末。
10月27日，寧德時(shí)代發(fā)布了三季報(bào)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收733.62億元，同比增長132.73%，歸母凈利潤77.51億元，同比增長130.9%，其中第三季度營收292.87億元，同比增長130.73%；凈利潤32.67億元，同比增長130.16%。
信達(dá)證券10月27日研報(bào)認(rèn)為，新能源和低估值板塊是基金加倉的兩個(gè)重點(diǎn)方向，這也是市場的兩條上漲主線，第一條高景氣的新能源產(chǎn)業(yè)鏈包括電氣設(shè)備、原材料相關(guān)的有色、化工；第二條是低倉位、低估值板塊，如周期中上游采掘和鋼鐵，穩(wěn)定板塊中公用事業(yè)、金融板塊中非銀金融等。這些行業(yè)估值大多在歷史極低水平。
國信證券10月28日研報(bào)也表示，公募基金三季報(bào)中披露配置權(quán)重最高的3個(gè)行業(yè)為醫(yī)藥、食品飲料、電力設(shè)備及新能源行業(yè)，主動加倉最多的3個(gè)行業(yè)是有色金屬、基礎(chǔ)化工以及計(jì)算機(jī)行業(yè)。
明星基金經(jīng)理的不同“心頭好”
截至三季度末，明星基金經(jīng)理的總管理規(guī)模多數(shù)下滑，其投資方向上也存在一定分歧。綜合來看，醫(yī)藥、新能源、軍工、半導(dǎo)體等行業(yè)被不少基金經(jīng)理重點(diǎn)看好。
但在具體投資方向上，有基金經(jīng)理看好能源以及資源類供給側(cè)改革下的投資機(jī)會，有基金經(jīng)理更看好光伏、風(fēng)電等新能源的投資價(jià)值，也有基金經(jīng)理選擇了“左手新能源、右手周期股”的配置，公司基本面仍是知名基金經(jīng)理的核心考量因素。
景順長城“千億頂流”基金經(jīng)理劉彥春在三季度管理規(guī)模出現(xiàn)下滑。截至三季度末，基金總管理規(guī)模為1029.15億元，環(huán)比減少133.86億元，旗下多只基金產(chǎn)品出現(xiàn)不同程度的凈贖回。
整體來看，其持倉標(biāo)的變化不大，以“藥酒”為代表的貴州茅臺、五糧液、邁瑞醫(yī)療、海大集團(tuán)(002311,股吧)等有不同程度的加倉。劉彥春表示，“市場風(fēng)格正在發(fā)生變化，而這僅是開始。邊際景氣定價(jià)在今年發(fā)揮到極致，但股價(jià)最終還是會回歸其內(nèi)在價(jià)值。那些受損于成本上漲、需求下滑、政策擾動的行業(yè)和個(gè)股，現(xiàn)在大概率是布局良機(jī)。”
截至三季度末，“醫(yī)藥女神”中歐基金葛蘭管理規(guī)模增加至970.01億元，逼近千億大關(guān)，單季度增加121億元。其代表產(chǎn)品中歐醫(yī)療健康（A：003095，C：003096）在三季度加倉了愛爾眼科(300015,股吧)、泰格醫(yī)藥(300347,股吧)、通策醫(yī)療(600763,股吧)、片仔癀(600436,股吧)、拱東醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療等。葛蘭在中報(bào)中曾提到，長期看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)、高質(zhì)量仿制藥的龍頭企業(yè)等方向。
中庚基金丘棟榮表示，三季度重點(diǎn)配置四大方向的投資機(jī)會：1、煤炭、能源、資源類公司。這也是報(bào)告期內(nèi)增持較多的板塊；2、大盤價(jià)值股中的金融、地產(chǎn)等；3、廣義制造業(yè)中具備獨(dú)特競爭優(yōu)勢的細(xì)分龍頭公司，比如化工、輕工、有色金屬加工、機(jī)械加工等；4、港股中的大盤價(jià)值股。
農(nóng)銀新能源主題（002190）基金經(jīng)理趙詣繼續(xù)加倉寧德時(shí)代，同時(shí)對恩捷股份(002812,股吧)、隆基股份等新能源板塊均有所增持，但對新宙邦(300037,股吧)、振華科技(000733,股吧)、璞泰來(603659,股吧)、贛鋒鋰業(yè)(002460,股吧)等個(gè)股進(jìn)行大幅的減持。趙詣表示，前三季度保持在一個(gè)穩(wěn)定的倉位水平，結(jié)構(gòu)上利用一季度末市場大幅調(diào)整的機(jī)會，將倉位集中到競爭力強(qiáng)、估值已經(jīng)回歸合理的新能源、科技龍頭上，并在三季度增加了對業(yè)績持續(xù)高增長的軍工行業(yè)持倉。截至三季度末，其基金總管理規(guī)模為377.85億元，環(huán)比增加79.09億元。
截至三季度末，富國基金(博客,微博)老將朱少醒管理規(guī)模398.99億元，環(huán)比減少46.57億元。從基金持倉來看，對白酒、新能源板塊大幅增持。
興全基金謝治宇三季度管理規(guī)模減少了98.02億元，整體來看，其持倉風(fēng)格相對均衡。謝治宇表示，三季度基金股票倉位較為穩(wěn)定，繼續(xù)堅(jiān)持自下而上精選個(gè)股的操作理念，持續(xù)關(guān)注具備核心競爭力的優(yōu)秀公司，平衡好公司短期估值與長期價(jià)值。
老牌消費(fèi)基金經(jīng)理、鵬華基金王宗合同樣選擇堅(jiān)守“藥酒”。截至三季度末，王宗合管理規(guī)模331.45億元，環(huán)比減少76.83億元。其增持標(biāo)的既有山西汾酒(600809,股吧)、藥明康德、凱萊英(002821,股吧)等白酒和醫(yī)藥股，也有福斯特(603806,股吧)、隆基股份、寧德時(shí)代、長城汽車(601633,股吧)、三峽能源等光伏和新能源個(gè)股。
王宗合表示，三季度行情波動較大，當(dāng)季主要機(jī)會來自兩點(diǎn)：一是在供給端政策背景下，限電、能耗雙控、雙碳目標(biāo)等行業(yè)價(jià)格上漲帶來的趨勢性投資機(jī)會，主要體現(xiàn)在煤炭、鋼鐵、有色、化工等板塊；二是三季度前半段在光伏、新能源產(chǎn)業(yè)鏈衍生出的一些投資機(jī)會。此外，其它板塊多呈現(xiàn)出較為明顯的下跌走勢，市場的分化較大。
在個(gè)股的操作上，部分明星基金經(jīng)理存在著明顯的分歧，此外，一些公募明星基金經(jīng)理和私募基金之間調(diào)倉同樣出現(xiàn)了不統(tǒng)一。
未來關(guān)注重點(diǎn)
對于四季度，公募基金普遍認(rèn)為，四季度市場將呈現(xiàn)熱點(diǎn)散發(fā)、震蕩格局，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會依舊是主旋律。
丘棟榮表示，四季度堅(jiān)持低估值價(jià)值投資策略，積極布局市場估值結(jié)構(gòu)性分化帶來的投資機(jī)會，對高估值、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)保持謹(jǐn)慎。重點(diǎn)關(guān)注A股市場中的低估值小盤價(jià)值股和港股市場中的低估值大盤價(jià)值股。
展望四季度，趙詣表示，目前即將進(jìn)入年尾收官階段，需要開始為明年進(jìn)行布局。未來會更加關(guān)注有增量的方向，一是技術(shù)進(jìn)步帶來需求提升的方向，包括新能源和5G應(yīng)用；二是以航空發(fā)動機(jī)、半導(dǎo)體為主的高端制造業(yè)，組合配置上仍以5G產(chǎn)業(yè)鏈、新能源、高端制造為主。
中歐基金周蔚文認(rèn)為有兩類投資機(jī)會值得關(guān)注。“一是未來多年景氣持續(xù)向好的新興行業(yè)，如自動駕駛、物聯(lián)網(wǎng)、AI、云計(jì)算、創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療(002173,股吧)器械、醫(yī)療服務(wù)等；二是市值與景氣處于低位的行業(yè)，如餐飲、酒店、旅游、航空、銀行、地產(chǎn)、傳媒等，這些受疫情影響大且估值還處于低位的行業(yè)，在未來一定時(shí)間內(nèi)投資的性價(jià)比更高。”
景順長城基金(博客,微博)楊銳文表示，四季度難以準(zhǔn)確判斷方向，但是就更長視角來看，優(yōu)質(zhì)的科技龍頭白馬股以及以“專精特新”為代表的中小市值龍頭充滿機(jī)會。
恒越基金高楠認(rèn)為，以新能源為代表的景氣賽道，在經(jīng)過市場演繹之后，估值水平整體上不低，但中期的產(chǎn)業(yè)趨勢并未發(fā)生改變，其中成長確定性強(qiáng)且長期市值空間并未透支的個(gè)股仍然具備配置價(jià)值。
上投摩根基金副總經(jīng)理、投資副總監(jiān)孫芳指出，包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和光伏在內(nèi)的新能源行業(yè)長期趨勢向好，依然是未來關(guān)注的重點(diǎn)。繼續(xù)看好新能源行業(yè)明年的投資機(jī)會，但投資重心可能會從上游資源品轉(zhuǎn)向當(dāng)前估值尚不算高的中游制造類方向。
招商基金在四季度投資策略中指出，四季度A股將呈現(xiàn)出寬幅震蕩向上走勢，市場整體大幅走強(qiáng)的可能性不大。有觀點(diǎn)認(rèn)為，四季度的主基調(diào)是避險(xiǎn)，然后布局明年行情，所以從整體持倉來看，應(yīng)該盡量減低多頭敞口的風(fēng)險(xiǎn)，尋找防御性更強(qiáng)的板塊，比如調(diào)整充分或者景氣度更高的板塊。
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