作者|Zoey

來源|阿爾法工場ESG

ESG報告不應成為企業宣傳的噱頭，或者是沒有實質性信息的文字堆砌。

從11月開始，上市公司便要著手準備年度報告，其中也包括日漸主流化的ESG報告。

根據統計，2021年A股ESG報告的披露率約為25%，滬深300指數成分股的披露率較高，為85%。

雖然相較十年前，發布ESG報告的公司數量幾乎翻了一番，但A股整體的報告質量還有待提升。

從市場反饋的信息來看，多數ESG報告中可供投資參考的內容比較有限，投資者很難憑借目前的ESG報告了解公司ESG管理的水平和有效性。

這次，我們就來聊一聊ESG報告，看看一份好的ESG報告應具備哪些特質。

開始之前，我們先來回答一個困擾很多人的問題：ESG報告、社會責任報告和可持續發展報告之間的區別是什么？

首先，這三種類型的報告，或者說是三種報告名稱的出現時間是有先后順序的。

社會責任報告的出現時間最早，在上個世紀末期開始，得到了大型公司的重視，并逐漸向更廣泛的企業延伸。

可持續發展報告的出現時間稍晚，主要伴隨著“可持續發展”概念及聯合國可持續發展目標（SDGs）的提出而得到企業響應。

而ESG報告則是在近幾年，借助ESG投資的推動，迅速發展起來的。

其次，ESG報告實際上具有廣義和狹義之分。

狹義的ESG報告是一種報告的名稱，與社會責任報告、可持續發展報告同屬一個概念層次。

而廣義的ESG報告是指任何包含有環境、社會和公司治理信息的非財務報告，其中也包括社會責任報告、可持續發展報告。

在不同的語境下，ESG報告所指代的內容是不同的。

比如，本文所討論的ESG報告是廣義概念，但會側重從ESG的視角進行分析。

此外，這三種報告具有一定的層級之分。

（狹義的）ESG報告應該是最簡單的一種報告。遵照一定的邏輯，描述一些ESG議題的管理舉措，相應地搭配幾個數據指標，也可以組成一份簡易的ESG報告。

而社會責任報告因社會責任概念的諸多屬性而較為復雜，比如利益相關方多元性、內容平衡性、透明性等。

可持續發展報告則需要公司包含環境和社會因素的中長期發展愿景的支撐，體現公司平衡經濟、環境和社會價值的管理思維。

除上述報告類型外，目前還出現了企業公民報告、社會價值報告等。

這些報告雖然嚴格意義上是有區別的，但在報告理念、內容等方面是相通的。特別是在ESG潮流下，整體呈現向ESG報告思維的轉變。

企業借助ESG報告對外展示公司對環境、社會及公司治理因素的管理情況，以滿足監管合規，吸引ESG投資，并贏得市場認可。

那么，一份有效的ESG報告是什么樣的？

我們認為應具備以下四種特質：以投資者為核心的利益相關方參與，實質性議題分析、定量指標以及目標管理。

投資者是ESG報告的主要受眾

如果公司不知道要不要披露ESG報告，那就問問投資者吧；如果公司不知道ESG報告要披露哪些內容，那就聽聽投資者怎么說吧。

這不是一句玩笑話，而是很多公司實際正在采取的做法。

對于大部分公司來說，發布ESG報告最直接也最有“說服力”的驅動因素，就是ESG投資。

秩鼎公司最新的研究報告顯示，截至2021年9月30日，國內ESG主題公募基金總規模達到了2,992.81億元，ESG主題銀行理財產品總規模也達到了471.93億元。

如果將視角擴大到全球，那么中國市場所吸引的ESG資金量更大。

這些資金在選擇投資對象時，都會基于一套ESG評價框架，考量企業的ESG表現。

對于海外機構持股比例較高的A股公司來說，所面臨的ESG投資訴求更為強烈，與這些機構投資者的溝通也就更加重要。

曾有一家國內的第三方檢測認證公司，就從與海外投資者的溝通交流中。堅定了發布ESG報告、強化ESG管理的決心。

同時，該公司也獲得了披露內容方面的啟發。

該公司的一項業務涉及藥物臨床的評價。在此過程中，業務人員需按照國際慣例對藥品進行動物試驗，以確保藥物的安全性、有效性。

基于此，投資者對該公司可能因動物關懷不足而遭受相關動物保護組織的指責，進而影響公司業務的情況表示擔憂。

投資者表示希望可以了解公司在動物關懷方面的舉措，并督促該公司公開相關信息以打消外界疑慮。

同時，投資者還提出，公司保留有大量客戶數據，可能存在信息安全的風險，希望公司可以公開披露有關管控措施，以及所采納的國際標準。

了解到上述信息后，該公司于今年4月份發布了首份ESG報告，并得到了投資者的稱贊。

除直接與投資者進行溝通外，很多公司還會與ESG評級機構建立聯系。

公司可以在ESG報告中，針對性地回應評級機構所關注的重點議題，以確保已采取的ESG管理措施和取得的ESG績效被評級機構所知曉，進而獲得更加客觀的評級結果。

沿著ESG生態圈的傳導鏈，這些ESG信息將發揮出有效作用。

實質性議題決定ESG報告“厚度”

因尚未形成統一的ESG報告披露標準，很多公司受困于報告內容的選擇。

如果更深入理解這個問題的話，就是企業不知道ESG管理的重點議題有哪些，也不清楚投資者關心什么。

確定了實質性ESG議題便可解決上述問題。

ESG語境下的實質性是指，當一項環境、社會和管治議題與公司（行業）相關且重要時，我們稱該議題是實質性議題。

相關性和重要性越強的ESG議題越要在ESG報告中進行回應。

那這個相關和重要程度有標準么？

很可惜，目前尚未形成統一的實質性判斷標準，只有MSCI、SASB等第三方機構提供了相應參考。

除使用這些晦澀難懂的標準外，也有其他更有效的辦法。

借鑒行業領先企業的做法，就是一種不錯的選擇，對于初次接觸ESG的公司來說將會事半功倍。

在這些領先公司的ESG報告中，會有一個固定模塊，叫做實質性（或重大性）ESG議題矩陣。

圖：可口可樂實質性ESG議題矩陣

圖片來源：可口可樂，2020年ESG報告

ESG議題矩陣由橫、縱坐標和若干ESG議題組成。

橫坐標代表對公司的重要性，往往通過對公司運營的影響程度來體現；縱坐標代表對利益相關方的重要性，由利益相關方的訴求程度來體現。

根據外部利益相關方和內部核心管理人員的調查結果，ESG議題會對應分布于坐標內，而離坐標原點距離越遠代表相關和重要性越強。

對于有多年實踐經驗的ESG領先企業來說，其ESG議題矩陣具有廣泛的行業代表性，基本表明了外界關心的重要議題有什么。

這些議題也是行業內其他企業需要重點關注和回應的內容。

當然，企業也可以直接采用實質性議題調查和矩陣分析方法，來獲取自身ESG管理和信息披露的要點。

但這要求企業對ESG有一定的理解，并愿意在利益相關方調查方面投入資源。

此外，企業還可以與投資者，特別是與積極的ESG投資者進行溝通，以獲得更有針對性的建議。

不過，這種方法過于片面，可能不利于企業看到ESG的全貌。

數據是ESG報告的精髓

如果問ESG報告最重要的元素是什么，那一定非“數據”莫屬，原因有三。

第一，定量數據的展示可以提高報告可讀性。

一份ESG報告少則五六十頁，多則上百頁，如果沒有數據的點綴，只有文字陳述，除專業研究人員外，很多人可能讀不下去，報告價值會大打折扣。

在報告中加入數據，會讓所闡述的信息更生動，也讓讀者可感知。

圖：恒天然性別平等數據

圖片來源：恒天然，2019年可持續發展報告

第二，ESG思維強調的就是量化、可比的ESG績效。

對于ESG投資者來說，決定其做出投資決策的依據就是企業ESG表現的情況。大多數投資者會選擇ESG表現更好的企業。

這個“好”是相對概念，是通過比較若干企業后得出的。

比較的內容主要是企業的ESG管理措施（完善程度和領先程度），以及取得的ESG績效。

其中，對ESG管理的評估是一個較為主觀的分析過程，而ESG績效則更為直觀。

一家企業排放的溫室氣體越少，說明其碳排放的管理措施越有效，遭受的氣候風險也越小。

一家企業的員工流失率越低，反映其員工穩定性越高，吸引人才的能力越強。

一家企業的獨立董事占比越高，外界認為董事會做出的決策獨立性更強。

上面幾個指標都較為常見，還有更多有效和科學的績效形式等著企業去發現和應用。

這些量化指標有助于外界對公司ESG管理水平的理解。

第三，從信息披露背后的ESG管理來看，定量指標是抓手。

ESG績效指標可以作為董事會進行ESG監督的內容，也可作為管理層開展ESG工作的目標，還可作為執行層接受ESG考核的依據。

而ESG報告所披露指標的詳細程度和數量，反映了公司ESG管理的精細化水平。

在ESG發展早期，就有ESG支持者提出，如果連“消耗了多少能源”、“排放了多少碳”、“員工結構是怎樣的”、“客戶滿意度如何”等等一系列數據都不清楚的話，一家公司還能進行更大的創新么？

目標管理贏得投資者信任

除量化思維外，目標管理也逐漸成為市場看重的ESG要素。

在香港交易所最新一次的ESG指引修訂中，可以看到這種趨勢。（《聯交所新版ESG指引十大變化，H股上市公司必讀！》）

香港交易所曾在ESG指引的咨詢文件中指出，我們（香港交易所）有關披露排放量、能源使用、用水效益、減廢方面等目標的建議，是從只披露歷史結果邁向提供前瞻性資料的一步，這符合投資者預期，并與我們（香港交易所）在ESG匯報方面循序漸進的方針一致。

最終，香港交易所在新版ESG指引中要求，上市公司應披露有關排放量目標、減廢目標、能源使用效益目標和用水效益目標。

但制訂和披露ESG目標并非一件易事，既要有科學的方法，還要有對外承諾的勇氣。

香港交易所建議上市公司遵循從現狀評估、到目標訂立、到實現路徑規劃、再到目標審核與調整的思路，并采用長期目標與短期目標相結合的方式，以確定出既符合現實、又不落后于同業的目標水平。

除披露明確的ESG目標外，有些公司還會公布目標完成情況。對于未實現的目標，企業要應說明原因或未來工作計劃。

圖：諾基亞ESG目標及績效（節選）

圖片來源：諾基亞 ，People and Planet Report 2020

ESG是一種長期主義，需要企業長期投入與階段性提升。

而目標制訂正符合ESG理念的核心要義，是公司ESG風險管控前瞻性思維的體現，也是一家公司從行業中脫穎而出的ESG工作亮點。

目前，國內還未出臺正式的ESG披露政策，但越來越多的企業已開始了積極的ESG報告實踐。

ESG作為一種新的企業管理視角，可以豐富企業風險內涵，并幫助企業在資本市場中獲得融資優勢。

而ESG報告作為連接企業與投資者等利益相關方載體，可以提升外界對企業ESG管理的了解和認可。

因此，ESG報告應發揮其真正的價值，而不應成為一種企業宣傳的噱頭，或者沒有實質性信息的文字堆砌。

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