雙高發行股民棄購，承銷商虧成股東
曾被視為穩賺不賠的新股“打新”神話失效。
9 月 29 日，動力電池上游企業湖北萬潤新能源科技股份有限公司(SH:688275，下稱“萬潤新能”)在科創板掛牌上市，發行價格為 299.88 元 / 股，為今年最貴新股。
萬潤新能原計劃募資 12.62 億元，實際募資金額約為 63.89 億元，超額募資 51.27 億元，這也成為了該公司開盤即破發的重要因素。
開盤后，萬潤新能跌幅一度接近 30%，如果選擇此時賣出，股民中一簽(500 股)的虧損將超 4.5 萬。數據顯示，萬潤新能網上申購率僅為 0.04%，申購成功的股民棄購 153.09 萬股，棄購金額達 4.59 億元。
浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林認為，棄購原因可能是定價過高。
據北京商報，此次發行上市，萬潤新能發行市盈率也較高，為 75.25 倍，而行業平均市盈率為 19.21 倍。
棄購對散戶來說，雖然減少了損失，但也有可能遭到證券業協會的處罰。根據相關要求，如果連續 12 個月內累計出現 3 次中簽未足額繳納認購資金情形的，半年內無法申購新股、新債。
股民棄購的 153.09 萬股股份將由保薦機構(主承銷商)東海證券包銷，東海證券由此成為了萬潤新能的前十大股東之一。本次東海證券收取的承銷費及保薦費合計為 2.12 億元，除去浮虧 1.3 億，東海證券仍有盈余。
董事長夫婦年薪 100 萬，身價 84 億元
萬潤新能成立于 2010 年，是較早進入鋰電池正極材料行業的企業之一。公司主要產品涵蓋磷酸鐵鋰正極材料及前驅體、錳酸鋰正極材料等，目前主要收入來源于磷酸鐵鋰正極材料的銷售。
招股書透露，萬潤新能公司董事、監事、高級管理人員 2020 年在本公司領取總薪酬 406.00 萬元，其中，董事長、總經理劉世琦 2020 年薪酬為 43.92 萬元，董事李菲 2020 年薪酬為 56.38 萬元，董事長、總經理劉世琦與董事李菲系夫妻關系，兩人年薪合計為 100 萬元。另外董事會秘書高文靜 2020 年薪酬為 61.28 萬元。
IPO 前，萬潤新能大股東為董事長、總經理劉世琦和董事李菲夫婦，二人直接和間接控制公司 2805.52 萬股股份，合計持股比例為 43.9%。
若按發行價 299.88 元 / 股計算，劉世琦和董事李菲夫婦身價已達 84 億元。
IPO 后，劉世琦持股 23%，李菲持股 8.83%，量科高投持股為 5.9%，金通新能源一期基金持股為 3%，萬向一二三持股為 3%。
2018 年至 2021 年上半年，萬向同時是公司的前五大客戶之一，招股書顯示，2020 年以來，湖北萬潤對該股東銷售磷酸鐵鋰的均價和毛利率均遠高于非關聯方。對此，公司稱其向萬向一二三銷售的是產品性能較高的定制磷酸鐵鋰。
大客戶依賴與產能瓶頸
2019 年、2020 年和 2021 年，萬潤新能來自磷酸鐵鋰的收入分別為 6.96 億元、6.20 億元和 21.69 億元，占主營業務收入的比例分別為 92.67%、91.85% 和 99.05%，
寧德時代是萬潤新能第一大客戶，2019-2021 年，公司對寧德時代及比亞迪的銷售金額兩者占當期營業收入的比例合計為 70.09%、68.12% 和 80.63%。
萬潤新能與寧德時代也同時存在采購與銷售問題。萬潤新能向寧德時代采購碳酸鋰原料用于自身生產，再銷售磷酸鐵鋰給寧德時代。
依靠前五大客戶，2019-2021 年，萬潤新能分別實現營收 7.66 億元、6.88 億元以及 22.29 億元。而在今年一季度，其營業收入就達到了 15.4 億元，同比大幅上漲 445.11%。
萬潤新能與五大客戶的議價能力并不強，應收賬款已經從 2019 年的 1.74 億元，飆升至 2021 年的 5.54 億元。該公司在招股書中提到，其與寧德時代和比亞迪分別約定，如果未能在規定時間內完成年度保供量，需補償比亞迪因未交足貨品受到的實際損失，承擔對寧德時代相應的違約金。
萬潤新能在 2021 年實現了扭虧為盈，2019-2021 年的數據分別為-7338.57 萬元、-4461.16 萬元以及 3.53 億元。今年上半年，萬潤新能實現歸母凈利潤 4.94 億元，同比增長 251.9%。
毛利率方面，該公司高于行業平均水平。招股書顯示，2019 年-2021 年萬潤新能的毛利率分別為 22.98%、18.52%、31.12%。
萬潤新能目前仍面臨產能不足問題，萬潤新能稱，盡管公司通過外協委托加工、合資建廠等方式彌補當前產能不足的瓶頸，但受限于建設資金投入、合資建廠的產能釋放需要周期等因素，產能缺口較大。
該公司此次募資總額近 63.9 億元，資金也將用于產能擴展和補充流動資金等。按照規劃，萬潤新能到 2022 年及 2023 年 1 月，預計總產能將達到 19.61 萬噸。
